核心观点 股价走势图
    事件：
    公司8 月14 日发布2012 年中报，上半年公司实现营业收入1.64 亿元，比上年同期增长67.56%；归属于上市公司股东的净利润6,001.49 万元，比上年同期增长60.87%。实现EPS 为0.78 元。
    点评：
    1、业绩符合市场预期，血糖仪试纸快速增长。公司上半年业绩基本符合市场预期，扣除税率影响（去年上半年所得税税率为24%，今年同期为15%），今年上半年净利润同比增长44.14%。由于公司在基层市场的投入加大，上半年销售费用率同比提升了7 个点，管理费用率及财务费用率较为平稳。分产品来看，血糖仪配套试纸保持了高速增长，上半年实现收入为1.32 亿元（收入占比达81.78%），同比增长92.13%，毛利率为81.54%，同比提升6.37 个百分点，是公司主要的增长来源。
    由于公司采取低价血糖仪占领中低端市场的策略，上半年主动下调血糖仪价格，故销售收入同比增长较小（+2.46%）。
    2、充分受益基层需求释放。公司血糖仪相较于外资品牌和其他国产品牌具备较高的性价比优势，在中低端市场的占有率较高。上半年公司继续根据市场需求对基层市场进行了深度挖掘，通过销售渠道的下沉进一步细化了区域市场的覆盖，2012 年H1，国内市场销售收入为1.3 亿元，同比增长53.53%。
    3、新签海外合同助力公司保持高增长。公司5 月公告与拉美地区独家经销商TISA 公司签订订单合同，TISA 采购两批血糖测试条，分别发往古巴和委内瑞拉，合同总金额588.31 万美元，合同履行期限为2012年12 月之前。目前公司外销业务中出口拉美市场的金额为2435 万元，占2011 年收入的12%，古巴和委内瑞拉均为全民医保国家，血糖仪主要在社区等基层市场使用，一般每年会为公司新增6-7 千万条试条的销量。我们认预计公司此次合同可能在今年确认收入，今年海外业务方面合计收入可能超过5 千万，带动公司业绩继续保持高速增长。
    4、首次给予“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。我们预计公司12-14年EPS 分别为1.39 元、1.8 元、2.12 元，当前股价对应的动态市盈率分别为35X、27X、23X，考虑到血糖监测市场空间巨大，而公司作为血糖仪国产品牌的龙头企业，能够享受行业成长所带来的较高增长。我们首次给予公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
    风险提示：产品价格下降风险、海外业务汇率风险