投资要点
    近期我们调研了三诺生物，与公司管理层就经营情况及未来发展战略作了交流。我们认为国内血糖监测系统行业目前正处在快速成长期，而且属于竞争并不充分的蓝海市场，公司作为国内血糖监测系统的领军企业，有望尽享该行业确定性的高成长。
    国内血糖监测系统处在高成长期。目前国内血糖监测系统的市场规模在30亿元左右，未来有望保持20%以上的快速增长，主要增长的驱动因素有：1）我国成人糖尿病患者超过9,000 万人，目前血糖仪在城镇的覆盖率10%左右，农村的覆盖率不到5%，广阔的空白市场有待开发；2）国内单台血糖仪消耗试条的量为100 条/年，和欧美发达国家相比有较大的提升空间。对于国内企业而言，我们认为进口替代并不容易，以2-3 线城市为主的空白市场是主要发展方向。
    三诺有望尽享血糖仪行业的美好时光。三诺生物是国内血糖监测系统的领军企业，有望分享行业未来几年的确定性高成长。高毛利率的内销试条是公司利润的主要来源，我们预测，公司未来2-3 年内销试条的复合增速有望超过40%，而且还存在超预期的可能性。有别于市场的认识是，我们认为鱼跃医疗进入血糖仪领域，未来2-3 年内对三诺的影响并不大，而且三诺的营销能力也足以支撑在该领域的快速扩张和成长。
    盈利预测。我们预估公司2012-2014 年EPS 为1.45、2.02 和2.68 元，虽然估值不低，但增长确定，而且存在超预期的可能性，维持“增持”评级，建议逢低买入。
    风险提示。血糖试条的价格降幅超出市场预期；外销业务可能带来业绩波动。
投资要点
    近期我们调研了三诺生物，与公司管理层就经营情况及未来发展战略作了交流。我们认为国内血糖监测系统行业目前正处在快速成长期，而且属于竞争并不充分的蓝海市场，公司作为国内血糖监测系统的领军企业，有望尽享该行业确定性的高成长。
    国内血糖监测系统处在高成长期。目前国内血糖监测系统的市场规模在30亿元左右，未来有望保持20%以上的快速增长，主要增长的驱动因素有：1）我国成人糖尿病患者超过9,000 万人，目前血糖仪在城镇的覆盖率10%左右，农村的覆盖率不到5%，广阔的空白市场有待开发；2）国内单台血糖仪消耗试条的量为100 条/年，和欧美发达国家相比有较大的提升空间。对于国内企业而言，我们认为进口替代并不容易，以2-3 线城市为主的空白市场是主要发展方向。
    三诺有望尽享血糖仪行业的美好时光。三诺生物是国内血糖监测系统的领军企业，有望分享行业未来几年的确定性高成长。高毛利率的内销试条是公司利润的主要来源，我们预测，公司未来2-3 年内销试条的复合增速有望超过40%，而且还存在超预期的可能性。有别于市场的认识是，我们认为鱼跃医疗进入血糖仪领域，未来2-3 年内对三诺的影响并不大，而且三诺的营销能力也足以支撑在该领域的快速扩张和成长。
    盈利预测。我们预估公司2012-2014 年EPS 为1.45、2.02 和2.68 元，虽然估值不低，但增长确定，而且存在超预期的可能性，维持“增持”评级，建议逢低买入。
    风险提示。血糖试条的价格降幅超出市场预期；外销业务可能带来业绩波动。
投资要点
    近期我们调研了三诺生物，与公司管理层就经营情况及未来发展战略作了交流。我们认为国内血糖监测系统行业目前正处在快速成长期，而且属于竞争并不充分的蓝海市场，公司作为国内血糖监测系统的领军企业，有望尽享该行业确定性的高成长。
    国内血糖监测系统处在高成长期。目前国内血糖监测系统的市场规模在30亿元左右，未来有望保持20%以上的快速增长，主要增长的驱动因素有：1）我国成人糖尿病患者超过9,000 万人，目前血糖仪在城镇的覆盖率10%左右，农村的覆盖率不到5%，广阔的空白市场有待开发；2）国内单台血糖仪消耗试条的量为100 条/年，和欧美发达国家相比有较大的提升空间。对于国内企业而言，我们认为进口替代并不容易，以2-3 线城市为主的空白市场是主要发展方向。
    三诺有望尽享血糖仪行业的美好时光。三诺生物是国内血糖监测系统的领军企业，有望分享行业未来几年的确定性高成长。高毛利率的内销试条是公司利润的主要来源，我们预测，公司未来2-3 年内销试条的复合增速有望超过40%，而且还存在超预期的可能性。有别于市场的认识是，我们认为鱼跃医疗进入血糖仪领域，未来2-3 年内对三诺的影响并不大，而且三诺的营销能力也足以支撑在该领域的快速扩张和成长。
    盈利预测。我们预估公司2012-2014 年EPS 为1.45、2.02