◎事项：
    ?2012年1至6月，公司实现营收1.63亿元，同比增长67.56%；净利润6001万元，同比增长60.87%；扣非后净利润5979万元，同比增长62.55%。净经营活动现金流4210万元，同比增长70.25%。EPS为0.78元，扣非后加权平均ROE为12.23%。
    ◎主要观点：
    ?营收增速67.56%，净利增速60.87%，三项费用率提升7个百分点。报告期内，试条收入1.32亿元，同比增长92.13%，占比由上年同期70.53%增长81.78%，毛利率81.54%；血糖测试仪2948万元，同比增长2.46%，占比由上年同期的29.47%下降到18.22%，毛利率9.67%。三项费用率合计24.12%，比去年同期17.22%提升约7个百分点，其中主要系销售费用费提升4.5个百分点。
    ?血糖仪降价至毛利下降79.19%，试条量增至单位毛利提高6.37%。公司在销售策略上以实惠价格的仪器首先占领市场，血糖仪的销售约70 万台；以配套试条增加客户粘性。血糖仪降价至毛利率比上年同期下降79.19%；专用试条销量快速增长，规模效应显现，单位生产成本下降。同时公司推进精细化管理，加强成本控制，使试条毛利率较上年同期提高6.37%。
    ?进口替代提供广阔市场空间。目前国内市场国际品牌约占70%，国产品牌约30%。由于血糖仪的销售渠道主要为通过药房销售，“结果准确”、“操作简便”和“价格实惠”成为消费者选择血糖仪的重要影响因素。血糖仪相似品种中，国产品牌的价格仅为国际品牌的50%，试纸价格约为60%。故国产品牌的价格优势明显，同时由于血糖监测是一个长期甚至终身的过程，故消费者在选择仪器和试纸时会更加注重长远期的经济实惠性，国产品牌具有优势。
    ?盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为1.52元，2.18元和3.02元，对应目前股价的PE估值分别为33X, 24X和18X。给予“持有”评级，按2012年PE估值37X计算，目标价54.76元。