瑞银证券2012秋季策略会快评
    行业空间巨大，未来集中度将继续提升
    我们认为建筑装饰行业在“十二五”期间仍将保持稳定增长，预计至2015年行业产值有望达到3.8万亿左右。随着龙头公司在品牌、管理、人员培养等各方面优势的体现，我们预计未来5年行业百强企业集中度将得到进一步提升至8%左右，而上市龙头公司有望借助资本市场优势大幅提升市场占有率。
    结构优化，单体订单规模稳步上行
    随着规模逐步提升以及在设计、施工等方面优势的不断体现，公司承接项目的平均单体订单规模由上市之初的714万，一路上行至2012年7月的3600万左右。我们预计随着未来行业集中度的进一步提升，龙头公司平均单体订单规模仍有望继续提高，这将推动公司收入规模和毛利率水平稳步上行。
    省外订单增速明显，民企是新增订单主力
    公司新增订单超过75%来自于省外市场，其中浙江、辽宁、山西、上海、四川等地占比较大，西南、华中等市场增速明显加快；在客户结构中民企约占65%，国企及政府项目约占35%。根据公司统计，7月份政府项目订单明显提升，我们预计其将有利于对冲房地产相关项目开工放缓对公司收入影响，保持公司12年业绩高速增长。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持公司12-14年EPS分别为1.53/2.12/2.78元的盈利预测和50.30元的目标价（基于瑞银VCAM现金流贴现估值法得出，WACC为9.0%），维持“买入”评级。