事 项  
    长城汽车发布8 月销量，单月销5.3 万台，环比增8%，同比增长39%，创单月销量历史新高。 
    主要观点  
    1、8 月销量主要由轿车销量增长拉动，节能补贴是最大推动力量，内需环比增长20%，轿车各主力车型（C30\C20R\C50）全面增长。
    预计下半年轿车销量仍将继续增长，全年将同比增长10%达到20.7 万（目前累计同比4%）。 
    2、H6 销量继续环比放量，但H3/5 因为出口销量放缓，销量下滑与H6 增量互相对冲。预计9 月H6 仍将增长，12 月有望单月达到1.5 万台以上，后续销量继续增长需要看H6 运动版上市，预计全年H6 销量将达到13 万以上。 
    3、M4 继续供不应求，预计未来单月销量可达8000-12000 台，将大幅提升轿车工厂的产能利用率。
     4、经销商库存连续两个月冲高回落，自6 月达到年内最高的1.5 倍后，7 月下降到1.4 倍，8 月继续回落到1.3 倍。据我们草根调研，9 月是长城汽车的旺季， 各地经销商普遍以提前主动加库存为主，对旺季销售乐观，但畅销车型仍不能保证供应。  
    5、8 月出口销量同比持平，主要是SUV 销量受澳大利亚石棉事件的短期影响， 但占比非常小，后续将逐渐消除影响。 
    6、投资建议：维持"强烈推荐"评级。据我们终端调研，7 月份开始，受节能补贴政策刺激和各城市限购传言影响，全国主要城市汽车销量复苏非常明显，特别是以10 万元及以下车型销量增长最快，价格回升幅度最大，我们看好四季度汽车行业销量，特别是中低端轿车和SUV 行业的销量将明显超出市场预期，长城汽车三季报业绩和四季度将是超市场预期的主力品种，预计2012 年EPS1.7 元，2013 年EPS2.25 元，目前价格对应12 年9 倍PE，13 年7 倍PE， 参照国际上成长汽车公司估值具有足够安全边际，继续给予"强烈推荐"评级。 
    风险提示  
    1、宏观经济继续下滑，价格战超出预期。 
    2、汽车出口遭遇贸易摩擦，公司产品质量出现大规模召回。