最新消息
    中信证券2012 年上半年实现税后净利润人民币22 亿元，同比下滑24%，分别占我们/路透市场全年预测的30%/39% ，因为上半年日均成交额为人民币1,490 亿元，而我们的全年预测为2,300 亿元。
    分析
    2012 年二季度主要积极趋势：1) 虽然股市交易额季环比下降3%（债市交易环比增加17%，但债券交易手续费费率明显低于股票交易），但公司的经纪业务收入在二季度进一步环比增长8%（一季度已实现12%的环比反弹），这表明中信证券的市场份额有所提高，因为我们预计二季度费率与一季度持平；2) 投行业务收入增长了近两倍，因为公司继续将重心转至高收益的中小企业交易领域；3) 投资收益（包括在华夏基金股权转让后再分类的收益）二季度环比增长59%，反映出债券交易带来的收益增长；4) 保证金余额增至人民币50 亿元，在全行业保证金余额约占8.2%，缩短了与海通证券（占比9.1%，为全行业之首）的差距，因为更多的中信证券业务网点参与了此类业务；5) 受今年上半年债市上涨推动，可供出售金融资产价值从2011 年上半年的浮亏人民币6.79 亿元变为浮盈4,800 万元。主要不利趋势：1) 二季度净利息收入季环比下滑3%，因为二季度股市较一季度走软，导致经纪业务的客户存款季环比萎缩10%；2) 在转让51%华夏基金股权后，资产管理业务的收入贡献减少；3) 2012 年上半年的成本收入比达到了50%，高于我们全年预测的46%。
    潜在影响
    我们正在重估对中信证券的盈利预测、目标价格以及评级，等待明日召开的分析师会议，我们将在会上寻求公司成本趋势、收购里昂证券的计划等细节信息。