投资要点： 因处臵华夏股权业绩同比下降24%  投行逆市扩张，经纪佣金率企稳；创新业务、布局海外稳步发展  自营收益降9%但占比替代经纪业务达40%成主要支柱   报告摘要：  业绩降24%:上半年公司实现营业收入58 亿元，同比降23%，归属上市公司股东净利润22.5 亿，同比降24%。处臵华夏基金股权是业绩下降的主因，剔除基金管理费收入影响，收入同比降应降约5%。  经纪佣金率企稳，投行逆市扩张。上半年经纪业务佣金收入15.6 亿元，同比降24%，收入占比27%，与去年持平，综合佣金率0.077%， 同比增2.7%，与市场综合佣金率0.078%持平，公司进行资源整合提高服务能力，培养高端客户初见成效，市场份额5.73%，同比增6%， 行业居首，交易额降25%，与市场一致；投行收入8.96 亿，同比增54%，相比行业28%降幅表现突出，收入占比16%，同比增1 倍，融资规模794 亿，与去年同期基本持平，其中IPO 融资规模138 亿元同比增2 倍，占总规模17%同比增2 倍。结构化产品融资规模大幅增长。  自营收益降9%占比40%。上半年自营收入21 亿，同比降9%，收入占比大幅增至40%，自营盘规模544 亿，同比增14%，其中债券投资占比56%，同比增19%。利息收入7 亿元，略降，收入占比12%。  创新稳步发展，国际化战略长远布局。上半年，公司获中小企业私募债承销业务和约定式回购业务首批试点资格；融资融券余额50 亿元， 较11 年末增92%，两融利息收入1.6 亿元，同比增74%，收入占比2%。7 月20 日，中信证券完成里昂证券19.9%股权收购，剩80.1% 的股权收购正通过内外部审批程序，此部分低价买入，前景可期。  估值。股票日均交易额与去年基本持平略有浮动，投行规模与去年持平，自营保持稳健，预测2012 年EPS 为0.51 元，对应20 倍PE，1 倍PB，估值较为合理，且公司保持各业务行业龙头，维持买入评级