投资要点  事件：  上半年，深圳燃气实现收入42.27亿元、归属股东净利润3.66亿元，EPS 0.18元/股，同比增长12.78%、30.30%、20%。  点评：  管道燃气业务高速增长。2012年5月10日公司顺利接收西气东输二线天然气，气源供应得到有效保障。报告期内，公司加快天然气市场拓展力度，大力发展电厂用户和锅炉油改气等工商业用户，向深圳钰湖电力有限公司、深圳大唐宝昌燃气发电有限公司供应天然气，与深圳南天电力有限公司正式签署天然气购销协议，并于2012年8月6日与华电国际电力股份有限公司广东分公司、深圳大唐宝昌燃气发电有限公司签署年供气量分别为4亿立方米、7.5亿立方米的《天然气购销意向书》。上半年，公司新拓展深圳本地31家工业用户和248家商业用户。同时，公司将与中石化合资成立深圳中石化深燃天然气有限公司（暂定名），在深圳市内发展汽车加气站及相关业务。上半年公司管道燃气销量4.83亿立方米，同比增加1.32亿立方米，增长37.61%，其中电厂用户用量达7,839万立方米，管道燃气业务毛利额同比增长25.20%。  异地业务拓展顺利。公司异地管道（深圳以外地区）燃气用户新增2.54万户，增长10.57%，管道燃气销量8,198万立方米，同比增加22.69%。同时，公司收购了赣县深燃天然气有限公司，获得江西省赣县管道燃气特许经营权。      
    中国煤层气和页岩气开发正在预热，未来供给瓶颈有望突破。2011年12月，国家发布《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用"十二五"规划》，计划2015年煤层气产量达到300亿立方米，较2010年的15亿立方米增加20倍。2012年3月，国家发布《页岩气发展规划(2011-2015年)》，力争到2015年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价，页岩气勘探开发关键技术攻关取得重大突破，为"十三五"页岩气快速发展奠定坚实基础，计划2015年页岩气产量达到65亿立方米，到2020年年产量要达到600亿～1000亿立方米。 为了鼓励页岩气的开发，国家在政策上也给予了大力支持。2011年底国土资源部公告称页岩气已经被列为中国第172种矿产，不再受油气专营权的约束。2012年7月，国土资源部发布《页岩气资源/储量计算与评价技术要求（试行）（征求意见稿）》，为下一步页岩气的实际开发铺平了技术道路。2012年5月，国土资源部地质勘探司发布《页岩气探矿权投标意向调查公告》，对投标者的资格条件大幅降低，从而积极推动页岩气勘探开发领域的投资主体多元化。页岩气相关政策的相继出炉，昭示着中国版"页岩气革命"的大幕已然拉开。 未来，中国煤层气和页岩气的迅速发展，将有效解决资源供给的瓶颈，并降低天然气价格，市场需求有望持续爆发。管理优秀、全国布局的深圳燃气将明显受益。 公布股权激励计划草案，实现公司和管理层利益一致化，行权条件要求适中，新增行权费用对公司净利润影响不大。今日，公司公布股权激励计划草案， 拟授予部分董事、高级管理人员、管理骨干和技术骨干共计68人1232.7万份股票期权，占当前公司已发行股本总额的0.93%。本次授予的股票期权的行权价格为11.32元/股（除权后为7.46元/股），激励对象行权资金以自筹方式解决。
    本计划的有效期为五年，自股票期权授予之日起计算。授予的股票期权从授予日开始，经过两年的行权限制期，在满足行权条件前提下，按40%、30%、30%的行权比例分三批行权，激励对象可以在股票期权行权有效期内，按照本计划确定的行权价格进行行权。行权条件为：2013～2015年扣非后净利润较2011年增长不低于50％、75％、100％；2013～2015年扣非后加权平均净资产收益率不低于12％。 股权激励计划的出台，使得管理层和公司的利益能够更好的绑定，有利于利益一致化和公司未来的发展。从行权条件来看，此次股权激励计划行权条件适中，按照公司目前发展势头来看，行权条件并不算太高。按照Black-Scholes（布莱克-舒尔斯）期权定价模型，此项股权激励计划预计各期摊销金额为1743万、1743万、813万、349万元，将相应增加各期管理费用，但总体来说对公司净利润影响不大。 
    盈利预测与估值：我们预测公司2012～2014年全面摊薄EPS为0.32、0.44、0.53元，给予25X PE，估值 8元，维持增持评级。 风险提示：西气东输二线深港支干线已于2012年5月向深圳供气，但到目前为止与西气东输二线相关的电厂管输费等价格尚未确定，对公司的未来经营业绩带来一定不确定性。受经济增速放缓影响，公司工业及电厂用户用气需求增速也随之下降，对公司扩大管道天然气的销售规模带来一定压力。