管道燃气业务占比提升，毛利润增幅明显
    中期净利润同比增长30%（扣非净利增长29%），实现每股收益0.18元公司上半年营业收入和归属母公司股东净利润分别为42.3/3.7亿元，同比增长13%/30%。业绩增长源于管道天燃气销量达到4.8亿立方米，同比增长38%。
    净利润同比增速高于收入增速，毛利率提升
    1）上半年公司整体毛利率同比提升1.2个百分点，原因：毛利率高的管道燃气业务占比从去年同期35%提升至42%，毛利率低的LPG批发业务收入同比微增4%但占比下降；2）1H新增对电厂供气，其毛利低导致管道燃气毛利率同比微降1.3个百分点，但销量大幅增长，管道燃气业务毛利额同比+25%。
    2012年下半年展望：西二线通气对公司下半年售气量有显著贡献12年5月公司正式接收西气，我们判断上半年天然气销售增量大部分为西二线通气后售予电厂的气量，由于电厂用气主要在2、3季度，因此气量的大幅增长应会体现在三季度；近期公司与南天电力、华电以及大唐宝昌签订购销协议（意向书），达产后销量合计超过14亿立方，相当于15年按照规划33亿电厂用气量中将近一半的气量消纳；上半年公司异地燃气销量同比增长23%（达到0.82亿立方米），12年上半年对外拓展包括：1、收购赣县项目；2、与中石油合作拟在深圳发展汽车加气业务，我们对公司经营前景表示乐观。
    估值：目标价10.24元不变，维持“买入”评级
    我们维持对公司的盈利预测（2012/13/14年EPS0.34/0.43/0.56元）。我们基于DCF模型，WACC8.6%，得到12个月目标价10.24元，维持“买入”评级。