上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润 3.66 亿元，同比增长30.30%，主要是由于管道燃气业务实现大幅增长；大鹏液化天然气公司稳定贡献投资收益，也对业绩构成保障。目前公司深圳和异地的天然气业务均快速扩展中，股权激励方案也对业绩形成支撑。我们维持“审慎推荐”的评级，给予目标价8.6 元。
    上半年实现每股收益0.18 元，基本符合预期。2012 年上半年，公司实现主营业务收入42.27 亿元，同比增长12.78％，实现利润总额4.63 亿元，同比增长32.57％，归属于母公司所有者的净利润3.66 亿元，同比增长30.30%，折合每股收益为0.18 元，扣除非经常性损益后为0.18 元/股，基本符合预期。
    天然气业务大幅增长，是营业收入增长的主因。公司管道燃气业务实现销量4.83 亿立方米，同比增加1.32 亿立方米，增长37.61%；天然气批发业务实现销量2580 万立方米，增加607 万立方米，同比增长30.71%；液化石油气批发业务实现销量27.05 万吨，增加1.13 万吨，同比增长4.36%；瓶装液化石油气业务实现销量6.23 万吨，减少0.78 万吨，同比下降12.01%。
    管道燃气推动业绩，投资收益维持稳定。上半年，管道燃气业务销量大幅增长，毛利率33.6%，从而提升公司毛利率至19%，是净利润同比增长的主要原因；同时，公司参股的广东大鹏液化天然气有限公司贡献投资收益1.03 亿元，与去年同期相比维持稳定，构成了对业绩的重要保障。
    西二线开始通气，天然气业务加速发展。今年5 月公司顺利接收西二线天然气，解决气源瓶颈后，公司下游用户快速扩张，目前，公司已向钰湖、宝昌电厂供气，与南天，华电广东、宝昌等电厂也有大单供气协议，另外，工商用户拓展顺利，公司还将进入汽车加气站相关业务，天然气业务进入加速发展期。
    维持“审慎推荐”评级。公司推进的股权激励计划，2013-2015 年归属扣非净利润较2011 年增长不低于50%，75%，100%，ROE 不低于12%，行权价摊薄后为7.54 元/股，对公司业绩和股价形成支撑。我们预测2012～2014年EPS 分别为0.31，0.43，0.63 元，公司进入加速发展期，按照明年业绩给予20 倍PE，合理价值应为8.6 元，维持“审慎推荐”的投资评级。
    风险提示：西二线供气量低于计划，电厂管输费定价偏低，异地扩张慢于预期。