◎事项： 
    公司 8 月 15 日晚公布 2012 年半年度报告及股权激励计划。报告期内，公司实现营业收入 422,676.71 万元，同比增长 12.78%，实现利润总额46,262.80 万元，同比增长 32.57%；归属母公司股东净利润为 36,616.88 万元，同比增长 30.30%。
    2012 年上半年，公司积极推动异地管道燃气业务的快速发展，异地管道燃气用户新增 2.54 万户，增长 10.57%，管道燃气销量 8,198 万立方米，同比增加22.69％。广东省外营业收入 4.06 亿元，同比增长 30.81%。异地业务已成为公司新的利润增长点。 
    ◎主要观点： 
    管道天然气销量大幅增长。报告期内，公司主营业务收入、主营业务利润及净利润同比增长的主要原因得益于公司管道天然气销量大幅增长，管道天然气销量大幅增长带来规模效应和毛利率相对较高的管道燃气业务占比提升。  
    西气东输二线天然气顺利贯通，为公司气源供应提供保障。报告期内，公司管道燃气业务发展良好，公司管道燃气销量4.83亿立方米，同比增加1.32亿立方米，增长 37.61%，其中电厂用户用量达 7,839 万立方米。 
    销量增加对公司利润贡献远大于营业利润率下降的影响。报告期内，由于毛利率较低的电厂用户销售量占比上升，管道燃气业务营业利润率同比下降1.28个百分点。但由于销量增加，管道燃气业务毛利额同比增长25.20%。我们认为子项业务在 2012 年下半年仍将继续为公司业绩增长形成长期动力。 
    股权激励计划公司昨晚同时公布了股权激励计划（草案修订稿）公司拟授予激励对象 1232.7 万份股票期权，涉及公司股票 1232.7 万股，占当前公司已发行股本总额的 0.93%。本次授予的股票期权的行权价格为每股人民币11.32 元。  
    投资建议:我们对公司  2012-2014 年的业绩预测为0.41、 0.56 和 0.78元，对应动态市盈率为18.77、13.76和 9.91倍，考虑到西二线通气后，公司燃气销量将出现大幅增长，民用天然气价格改革将形成公司业绩增长又一重大催化因素。我们预计，随着公司省外扩张进程加速，公司异地业务未来仍将保持较高增长态势。综合上诉原因，我们维持公司“增持”评级。