投资要点 
    民生银行中报实现净利润190.53亿元，同比增长 36.89%，完全符合我们此前的预期。与行业内其他公司一样，民生银行也出现了息差下滑、贷款质量波动的情况。
    贷款质量后续仍将有压力。 2季度，民生银行不良贷款环比1季度末上升5.91亿元，不良贷款率从0.67%上升至 0.69%。不过仅仅看不良贷款情况还是比较好的，因为上半年民生银行仅核销了 5.7 亿不良贷款，由此计算上半年的不良生成率为 33BP，且明显低于信用成本率 86BP。不过我们也注意到民生银行与同业一样，同期逾期贷款增长明显快于不良贷款。上半年民生逾期贷款增长 65.26亿元，高于同期不良贷款 14.37亿元的增量。考虑到民生同期拨备了 52.96亿元，拨备还是基本足够的。
    净息差受到存款成本上升拖累。上半年累计净息差为 3.14%，比 1 季度的3.29%有明显下降，这意味着2季度可能下降至 3.0%左右的水平。我们判断原因可能在于存款成本上升过快。
    资本得到补充。由于 H股增发顺利完成，民生银行的核心资本充足率上升到了 8.41%，但仍然距离监管要求有一定差距，而且明年还要承受资本新规的影响，资本仍然有压力，迫迫切需要可转债行权。 
财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.21、1.37、1.59元，继续给予其2012年 1.4倍 PB，目标价8.30元，维持公司的买入评级。