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   业绩概述  12 年上半年民生银行实现归属于母行股东净利润190.53 亿元，同比增长36.9%，EPS 0.67 元，BVPS 5.28 元。中报净利润增速超过我们预测5 个百分点，主要源自非息收入的高速增长。
    主要亮点 
    1.其他非息收入增长 上半年非利息净收入同比增长45.9%；其中手续费净收入同比增长26.7%， 其他非息收入同比增长155.4%。后者的大幅增长主要归因于二季度债市继续回暖，投资收益和公允价值变动收益分别环比大幅增长403.1%和363.1%。
   2.拨备计提较为充分 上半年计提拨备54.06 亿元，同比多提24.6%。二季度末拨备覆盖率352.4%， 同比提升18.1pc；拨贷比2.43%，同比提升33bp。 3.存贷比压力获缓解 二季度期初期末余额口径存贷比68%，较一季度下降4pc。存贷比压力的缓解主要得益于二季度末存款的大幅增长，存款余额较一季度末增长7.1%。
    存在不足 
    1.息差开始收窄 二季度期初期末余额口径净息差3.16%，较一季度下降25bp。净息差虽仍然维持在上市银行较高水平，但开始呈现一定收窄趋势，主要归因于二季度小微企业贷款增速显著放缓。
    2.不良持续双升 民生银行不良贷款余额和不良率自11年3季度以来持续上升。二季度不良贷款余额环比上升7%，不良率环比上升2bp至0.69%。其中，小微企业贷款不良率仅0.39%。公司资产质量面临一定压力，但仍在预期和可控范围内。
   3.资本补充有限 上半年H股配售完成，二季度末资本充足率11.36%，较年初上升50bp，核心资本充足率8.41%，较年初上升54bp。核心资本充足率仍低于8.5%的最低监管要求，且下半年又面临二次分红，资本金压力犹存。
    投资建议  
   民生银行是中国最可能转型成功的银行。预计12 年净利润增长25%，EPS 1.23 元，BVPS 5.90 元，现交易于12 年4.88 倍PE，1.02 倍PB，目标价7.28 元，涨幅空间21%，增持。