报告摘要：
    2012 年上半年，公司实现营业总收入6.5 亿元，同比增长46.2%，实现营业利润4282 万元，同比增长13.6%，实现归属母公司所有者的净利润3969 万元，同比增长9.5%，按最新总股本摊薄每股收益0.104 元。
    内销增长迅速。公司由传统的文具制造商向大办公集成供应商的战略转型持续发力，报告期内，公司内销实现收入4.96 亿元，同比增长73.1%，其中直销渠道同比增长476%；由于公司的战略转型以及欧美经济的不景气，外销业务无亮点可言。毛利率方面，内销和外销均有5 个百分点左右的下滑，外销方面主要是由欧美需求不足所致，内销毛利率的下降主要是由于公司外协产品、代理产品以及直销业务等低毛利率的业务占比较高所致，我们依然认为大办公集成供应商模式需要一定的规模支撑才能构建核心竞争力，取得良好的业绩，从业务增长情况以及结构情况看，公司依然处于良性的发展轨道。
    加强内部管理。集成供应商模式背后需要强大的信息管理作支撑，报告期内，公司已与IBM 合作进一步加强公司内部管理体系的建设，借助IBM 公司强大的咨询服务资源进行管理提升咨询及信息化软件实施，建立一套支撑未来战略发展的多渠道运营管理体系。同时，通过不断完善公司内部培训体系，充分利用公司内外部资源，持续提升公司各级人员的履职能力。
    盈利预测与投资评级。我们看好公司办公集成供应商模式的战略转型，目前公司运营处于良性轨道之中，国内文具市场规模巨大，公司后续业绩将持续发力。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.22 元、0.31元和0.38 元，对应PE 分别为28 倍、20 倍和16 倍，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级
    风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期；信息管理失控。