投资逻辑
    高收视精品剧价格稳中有升：面对新媒体崛起，国内电视台正在经历做强内容以维持广告收入增长的进程，电视台收视集中度趋于提升；重点省级卫视广告收入增速远高于行业平均水平。对比上星频道电视剧与综艺节目收视率表现，电视剧对收视率的贡献整体优于综艺节目。高收视率精品剧在电视台仍广受追捧，价格稳中有升。今年电视剧网络版权价理性回归，但长期而言随着网络视频、IPTV、互联网电视等新媒体渠道盈利能力趋于夯实，渠道多元化将赋予电视剧交易新的市场空间。
    公司投拍剧收视率高且有效扩张黄金强档市场份额：公司今年以来发行的《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《钟馗传说》均进入一线卫视播出平台，且在播出期间收视率高企。下半年发行中电视剧《幸福的面条》、《一克拉梦想》、《棋逢对手》等也已分别与浙江卫视、深圳卫视签订发行意向协议。公司投拍剧在强势卫视黄金档实现了市场份额的有效扩张；受益于强势卫视购买力，价格均保持较高水平。
    全年业绩确定性强，投拍剧仍有高成长空间：上半年2.96 亿的电视剧销售收入主要由2 部投拍剧3 部引进剧贡献；下半年可确认投拍剧数量预计4-6部，且播出平台均为强势卫视以及央视，售价有支撑，全年业绩确定性强。以2012 年确认8 部投拍新剧计，考虑投资比例因素，8 部重点投拍剧权益集数220 集左右；公司投拍剧产能目标为权益集数700 集，假设其中重点投拍剧目标权益集数450 集，我们认为公司的电视剧主业利润仍有翻番空间，预计将在2014-2015 年达到。
    从电视剧到文化内容运营：公司积极拓展产业链布局；探索植入广告、新媒体发行、海外发行、电影院线投资等领域；并开发建设海宁中国武侠影视文化基地等。我们认为公司的核心能力在于尊重文化商业化的市场需求，适应市场导向，并擅长成本控制；在向全产业链发展的过程中，仍有望表现出高度的市场敏感性与持续稳健的盈利能力。
    投资建议
    预测 2012-2014 年公司EPS 分别为0.56、0.78、1.05 元，当前股价下PE分别为26、19、14 倍；维持“买入”评级。
    公司约有 4325 万股将于8 月28 日解除限售进入流通。持有方上海六禾投资（持股1440 万）将于3 个月内通过大宗交易逐步减持；浙商创投（持股2885 万）未确定减持日程。解禁若带来股价回调机会，建议择机介入。
    风险提示：电视剧发行风险；解禁带来股价波动风险。