投资要点：  
    业绩符合预期。2012 年上半年公司实现营业收入3.09 亿元、营业利润1.22 亿元、归母公司净利润1.06 亿元，同比分别增长83%、31%、32%。EPS 为0.28 元（按最新股本3.84 亿股计算），扣非后EPS 为0.23 元，业绩符合预期。  报告期内，公司营收增长83%的主因是：上半年电视剧销售收入增长高达87%， 其中一季度和二季度电视剧单季销售收入增幅分别为81%和90%。报告期内主要实现收入电视剧为《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》和《面包大王》等，其中前两部分别在江苏和湖南卫视黄金档播出并实现同期较高收视率。  报告期内，净利增速（32%）大幅低于营收增速（83%）的主因是：1）毛利率因影视剧制作成本上升而降低8%至59%，符合预期；2）三项费用率上升8%至13%， 其中管理费用率因报告期内增加股份支付费用1639 万元等而上升6%至12%。  
    报告期内，公司按计划扩大产品规模，同期投入电视剧产品数量较多导致经营现金流为-9561 万元。但至报告期末，公司账面现金6.04 亿元，仍然充裕。  展望2012 年下半年，公司多项业务将稳步推进：1）仍为主营业务的电视剧业务将继续扩大规模，其中计划下半年开拍10 部投拍剧，将可能有6 部电视剧实现收入；2）强化新媒体发行渠道，完善新媒体产品线；3）院线和电影业务稳步开展， 目前已参与投资15 家影院，计划下半年上映3 部电影；4）采用多种方式整合资源， 继续推进国际合作（报告期内国外销售收入同比增长166%）。  
    下调盈利预测，维持"中性"评级。按照最新股本（3.84 亿股），考虑到公司期权成本摊销给予业绩一定压力，分别下调公司2012 和2013 年EPS0.03 元和0.01 元，预测2012-2014 年EPS 分别为0.50、0.64 和0.85 元，年复合增速29%。在当前股价（14.50 元）下，对应PE 分别为29、23 和17 倍。目前公司电视剧业务增速稳健，贡献收入逾95%；而尚在发展的电影及影院业务以及产业链延伸暂无显著贡献。我们认为，目前估值已经反映了公司主营业务的增长情况，若后续无超预期催化剂出现，可能将以交易性机会为主，维持公司"中性"评级，给予6 个月目标价16 元。   风险提示：  影视剧制作发行风险；政策风险；盗版风险。