事件： 
    华策影视日前发布了 2012 年半年报，公司上半年共实现营业总收入 3.09 亿元，同比增长 82.88%；实现归属上市公司股东净利润 1.06亿元，同比增长 32.36%，基本每股收益为 0.28元。 
点评： 
    1.强化电视剧生产能力，试水电影制作发行。报告期内，公司新增投拍、制作电视剧 9部约 335集比去年同期增加 1部；2011年已经投拍，延续至报告期内仍在制作的有 5部，完成制作的 4部。 整个电视剧产量（包括在制及已完成）比去年同期增加了 4部。上半年形成销售的电视剧主要包括《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》等，实现收入 2.96亿元，同比增长 86.89%。在强化电视剧生产能力的同时，公司还积极试水电影的制作与发行， 公司参与投资的电影《人鱼帝国》 、 《一场风花雪月的事》以及《听风者》均在后期制作中，计划下半年上映。 
    2.购剧热潮回归理性，公司毛利率有所下降。随着土豆优酷的合并以及腾讯、搜狐、奇艺的结盟，新媒体购剧热快速退潮，电视剧网络版权售价从去年 100万/集的高位回落至目前的 30~40 万/集，网络版权的理性回归以及电视台广告收入增长放缓使得公司电视剧产品的毛利率有所下降，从去年的 65.74%回落至目前的 58.46%，下降 7.28个百分点。我们预计，网络版权在今后一段时间将会保持稳定，而电视台受限娱令的影响，对电视剧特别是精品剧的需求提升也会在未来逐步释放，因此，一些选题得当，制作优良的精品剧依然有望享有较高的毛利率。 
    3.内容、渠道齐发力，为公司持续稳定经营奠定基础。在内容运营方面，公司坚持走精品化路线，保证了其产品较高的口碑和毛利率。同时，公司依靠丰富的项目储备，使产品涵盖武侠、古装、现代、偶像、战争等多种题材类型，从而有效降低了发行风险。在渠道建设方面，公司目前拥有具备独立发行能力的国内传统媒体 4个、新媒体 2个、海外 2个共8 个团队，针对细分市场专业研究，深度开发，使任何一部作品都能适销对路、双赢发行到各种平台，达到最佳市场效果。 
    4.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为 0.53 元，0.70 元，0.89 元。对应的动态市盈率分别为 27倍，20倍和 16倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。