一公司上半年 业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现收入3.1 亿，同比大幅增长83%；受影视行业环境影响，营业成本同比增长124%到1.3 亿；
    成本增速快于收入增速，使毛利率下降7.5 个百分点至59%；上半年获政府
    补助0.21 亿，同比增加0.06 亿；扣除股权激励成本0.16 亿元（2012 年全
    年股权激励成本0.33 亿元）及影院亏损，实现利润总额1.4 亿，同比增长32%；归属母公司所有者净利润1.1 亿，同比增长32%，上半年EPS 0.28 元。
    二、上半年经营回顾：电视剧业务收入增长迅速，电影、影院业务处于培育期（参与投资15家影院，4家控股）。上半年电视剧收入3亿，同比大增87%，主要有《薛平贵与王宝钏》（江苏卫视）、《天涯明月刀》（湖南卫视）等4部电视剧贡献收入。上半年后期制作（200集）和新增（335集）投拍电视剧14部535集，同时新增外购影视剧9部（其中2部电影《功夫熊猫1、2》）。
    三、后续经营展望： 1、电视剧业务：全年预计有7、8部电视剧上星播出，是华策电视剧品牌年，下半年收入主要来自《国家命运》（央视）、《钟馗传说》（湖南卫视）等6部电视剧，其中5部已确定卫视播出；下半年计划投拍10部304集，公司权益集数200集，平均投资比例66%，其中4部电视剧是公司100%投资；全年新增投拍电视剧639集（上、下半年各335集、304集）。
    2、电影：《听风者》（8月10日暑期档上映，投资比例20%，票房值得期待，预计票房坐2（亿）望3（亿）、《一场风花雪月的事》等3部投拍电影将在下半年上映并确认收入。3、海外市场：双语剧、国际影视版权交易中心、影视产业国际合作实验区多元化布局，提升海外市场影响力。
    四、首次给予“增持”评级。预测公司12~14年业绩分别为0.55元、0.72元和0.91元，当前股价对应公司12~14年PE分别为27倍、20倍和16倍。考虑到后续存在财政退税，加上电影业务有望带来一定增量贡献，公司业绩具有一定弹性。风险提示：影片投入成本较高而实际票房低于预期，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。