精品电视剧进入一线卫视热播推动公司业绩实现高增长。上半年电视剧销售收入同比增长87%，为公司贡献收入的主要电视剧为《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》、《面包大王》，尤其是在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》和在湖南卫视播出的《天涯明月刀》获得了高收视率，凸显公司在电视剧制作和发行方面的深厚功底。
    电影和影院业务还需要进一步培育。公司电影和影院业务尚处于起步阶段，今年上半年无电影上映，收入同比下滑35.25%，参与投资的多部电影计划在下半年上映。公司对于电影业务态度较为谨慎，鉴于电影发行存在较大的风险，为了降低风险，对于部分后续之作、发行进度存在不确定性的产品，不排除在产品发行公映前，采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。
    电视剧行业回归理性有望带动公司毛利回升。上半年电视剧毛利下滑6.55%，主要原因在于2011 年电视剧版权价格的快速上涨使行业产生了一定的泡沫，市场虚热推高了演员片酬等制作成本，今年以来版权价格下滑，行业逐步回归理性，公司有望凭借较强的成本控制能力提升毛利水平。
    市场对热播剧的需求旺盛，公司未来产能扩大将带来广阔的增长空间。虽然电视剧行业总体处于供给过剩，但对于热播剧仍然是需求旺盛，公司上半年完成了业务控制、运营、生产架构的搭建，并签约整合了丰富的内容产品用于影视剧改编，从产品原材料采集到剧本编写、制品等产品生产环节均建立了有规模化生产能力的组织架构，未来增长空间巨大。
    投资建议：我们预计公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 分别为0.52元、0.70 元、0.90 元，当前股价对应2012 年、2013 年、2014 年PE 分别为28 倍、21 倍、16 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。