投资要点
    事件：
    扬农化工公布2012年中报，上半年实现营业收入12.32亿元，同比增长20.9%，实现营业利润1.30亿元，同比增长25.0%，实现归属于母公司的净利润1.07亿元，同比增长25.8%。按1.72亿股的总股本计，实现EPS 0.62元，每股经营性现金流为1.39元。其中二季度实现营业收入6.07亿元，同比增长17.5%，实现净利润0.55亿元，同比增长14.1%。
    点评：
    扬农化工上半年业绩略低于我们此前EPS为0.65元的预期，总体而言，公司上半年依托菊酯、草甘膦等主要产品景气的回升实现了较快增长。
    行业景气回升，新产品推广见效。今年以来，国际市场农药需求持续旺盛，国内病虫、杂草等灾情发生程度总体偏重，加之行业供给端收缩显著，因此农药市场景气复苏较为明显（尤其是部分杀虫剂和除草剂），公司主要产品草甘膦、麦草畏、菊酯等的价格上半年有不同程度的上涨；与此同时，经过公司持续推广，其以氯氟醚菊酯为代表的新产品在卫生用药市场的占有率进一步提高。因此，上半年公司完成销售收入12.32亿元，同比增长20.9%。
    除草剂景气改善显著，杀虫剂维持稳定。由于草甘膦景气底部回升，麦草畏景气维持高位，上半年公司除草剂业务的毛利率为10.1%，相比去年同期的4.8%有较显著的改善；另一方面，虽然不同产品的盈利能力有所波动，但公司杀虫剂业务的整体毛利率基本维持稳定。公司期间费用率和整体所得税率保持稳定，因此净利润增长幅度与收入增长基本保持一致。
    维持“增持”评级。今年上半年，在农药行业整体复苏的情况下，公司依托菊酯、草甘膦等主要产品景气的回升实现了较快增长；展望后市，我们认为菊酯行业格局渐趋稳定，扬农化工作为行业龙头，依托新品的不断推出和市场的持续开拓有望持续增长；麦草畏高景气有望维持，而草甘膦行业在供需格局显著改善之后，行业盈利情况将有较明显改观。我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.31、1.52元的预测，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：原料价格上涨风险，下游需求低迷风险。