投资要点：
 公司概况。扬农化工经过多年的发展，现已形成以菊酯产品为核心，农药为主导，精细化工为补充的多元化产品格局。公司已经成为菊酯行业中规模最大，产业链最全的龙头企业。近两年公司开拓进取，不断创新，从而保持了公司收入和利润的稳定增长。
 草甘膦景气度将逐步提升。由于前几年草甘膦产能严重过剩，行业陷入了持续的低迷状态，经过不断的调整，行业集中度渐渐提升，而一些小企业迫于环保的压力无法复产，从而使得行业逐步走出低谷；草甘膦的需求随着近年转基因作物种植面积的不断提升而稳步提升，在供需面持续改善的情况下，行业的景气度有望在未来一段时期内继续提升。
 农用拟除虫菊酯替代空间广阔。农用拟除虫菊酯是一类能防治多种害虫的广谱杀虫剂，其杀虫效力比老一代杀虫剂如有机氯、有机磷、氨基甲酸酯类提高 10～100倍，有机磷等高毒农药逐步退出市场，拟除虫菊酯类农药是其理想的替代品，市场成熟，前景良好，未来的发展空间十分巨大。
 卫生拟除虫菊酯仍有一定的发展空间。卫生杀虫剂在防控虫媒病中占主导地位，可以有效切断虫媒病的传播环节。随着我国创建卫生城市的深入、人民生活水平的提高，卫生杀虫剂的用量将持续增长。
 风险提示。草甘膦景气度回落；菊酯类产品销售收入增长低于预期；原材料价格上涨，毛利率下滑。
 盈利预测与投资评级。我们预测公司12-14年每股收益分别为1.12元，1.48元和1.69元，对应的市盈率分别为18.25倍，13.76倍和12.03倍。从行业平均市盈率水平可以看出，公司12年和13年的市盈率水平远低于行业平均水平，公司的估值水平处于低位，未来在草甘膦景气度提升的驱动下，公司价值仍有进一步上涨的空间，我们给予公司“买入”的投资评级。