投资要点
    事项：扬农化工公布2012 年半年报，公司实现营业收入12.32 亿元，同比下降20.93%；营业利润1.30 亿元，同比增长25.00%；实现归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长25.76%，实现EPS 为0.62 元。
    平安观点:
    受益于草甘膦景气回升，公司除草剂业务大幅增长
    2012 年上半年公司除草剂实现营业收入4.30 亿元，同比增长88.48%，毛利率为10.12%，同比增加5.37%。公司除草剂主要包括草甘膦和麦草畏两个品种，2012 年上半年由于环保成本大幅提升，很多草甘膦中小企业开工意愿不强，草甘膦海外补库存带动需求强劲增长，草甘膦价格由年初的2.4 万元/吨上扬到目前3.3 万元/吨，涨幅接近40%，草甘膦景气回升致公司除草剂业务大幅增长。
    卫生菊酯盈利恢复，农用菊酯未来产能扩张
    2012 年上半年公司杀虫剂业务营业收入同比增长4.65%，毛利率为22.23%，未来公司卫生菊酯的增长主要是靠新的品种推出，调整产品结构，提高盈利水平;公司农用菊酯目前产能为4000 吨，计划在青山厂区扩建农用菊酯生产规模，农用菊酯未来产能稳步扩张。
    新材料和精细化学品项目值得期待
    公司利用现有技术储备加快新材料发展，PBS 可降解塑料国际市场前景广阔，环保型粉末涂料国内空间巨大，此外，依托农药原药的技术优势，公司计划发展医药、农药中间体项目。公司新材料和精细化学品项目值得期待。
    盈利预测与投资建议
    草甘膦从行业低谷不断好转，公司草甘膦毛利率不断提升，麦草畏产品产销量进一步提升，卫生菊酯受益于新产品推广盈利恢复增长，农用菊酯新产能投放保障业绩持续提升。我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为1.06 元、1.33 元、1.68 元，公司股价具有非常好的安全垫，未来公司股价催化剂来自新项目进展情况，维持公司“推荐”评级。