中报业绩符合预期。宝钢股份上半年实现收入981 亿元，同比下降12%，其中二季度实现收入508 亿元，同比下降11%，环比一季度上升7%；上半年公司实现归属母公司净利润96 亿元，同比上升89%，二季度实现归属母公司净利润84 亿，同比上升317%，环比一季度上升587%；加权平均净资产收益率9%，较上年同期上升4 个百分点；上半年EPS 0.55 元，符合我们预计的0.55 元。
    毛利率上升，吨钢毛利维持稳定。公司主要销售区域模拟工业增加值与PPI合计同比增速在二季度较一季度保持稳定，因此公司二季度销售收入同比增速较一季度持平；公司上半年毛利率8%，较去年同期下降2%，其中二季度毛利率较一季度的7.5%上升至8.2%，但由于产量回升，二季度吨钢毛利环比小幅下降24 元至609 元左右，趋势符合申万加权模拟冷板毛利，同时较去年同期的541 元上升13%。
    二季度盈利环比大幅增长主要受益于剥离不锈钢与特钢资产，钢铁主业实际业绩0.14 元。公司年初通过了出售不锈钢、特钢资产的议案，资产出售在二季度实现营业外收益91 亿元，而公司上半年营业利润同比下降60%，钢铁主业实际每股收益0.14 元。钢铁主业收益下降主要原因在于钢材产品价格下降导致的毛利同期35%下滑。
    股份公司回购股票，估值已具优势。公司今天同时发布回购报告书（预案）：为维护股东利益，增强投资者信心，公司拟以不超过每股5 元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50 亿元，回购的股份将注销，从而减少注册资本。根据方案公司预计回购最高不超过10 亿股，占公司总股本约5.7%，占社会公众股约22.8%。此次回购计划实施将增强投资者信心、维护公司股价，同时体现出公司管理层对公司估值优势的认可。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。虽然宏观经济仍处于下行通道，但我们认为公司的龙头地位和精品板材定位将使得未来业绩有较好表现。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为0.70、0.51 元，维持“买入”评级。