上半年收入下降11.74%、净利增长89.19%   由于上半年下游需求严重萎缩，钢铁行业产能过剩，供需矛盾突出，公司销售商品坯材1185.5 万吨，独有及领先产品销量554 万吨。实现收入981 亿元，同比下降11.74%，归属于上市公司股东的净利润96.1 亿元，同比增长89%，EPS 为0.55 元。增长主要来源是出售不锈钢和特钢相关资产，贡献税前收益90.9 亿元；若扣除非经常性损益后，净利为23.75 亿，同比下降52.92%。 
    价格不断下调，毛利率持续下滑   今年4 月中旬以来，钢价大幅下滑，多品种价格创去年以来新低，同期库存出现明显增加，公司毛利率水平也有所下降。按经营分部看，钢铁制造部毛利率为6.19%，同比下降2.93%，钢铁制造收入和成本分别下降17.83%和15.18%； 钢铁销售部毛利率仅为2.01%。分产品来看，除钢管毛利率上升2.46%之外， 其他产品毛利率均有所下降，冷轧和不锈钢毛利率下降超过6%。在下游需求不旺的情况下，钢价下降幅度远大于原燃材料价格下降幅度，因此未从根本上缓解公司的成本压力。公司下调今年计划，钢产量2398 万吨、商品坯材销量2346 万吨、营业总收入1960 亿元，下降9.25%。
    出售亏损资产，期待湛江项目   上半年公司向集团出售不锈钢和特钢事业部资产以及不锈钢、特钢相关股权， 获得非经常性损益90.9 亿元；一季度不锈钢和特钢并表营业利润为-7.4 亿元， 因此今年这一块还会比去年有大幅度减亏的贡献。资产出售获得的首付200 多亿现金，以及后续付款，每年还会减少相应的财务费用。湛江项目预计投资400 亿元，产能637 万吨，14 年投产，届时产能将达到3100 万吨左右。
     风险提示   如果下游需求持续低迷，产品价格继续下滑，公司的盈利将会进一步下滑。 
    给予 "中性"投资评级   鉴于公司是钢铁行业的龙头企业，今年剥离亏损资产后对业绩产生积极影响， 公司在股价5 元以下的50 亿元回购计划支撑，但由于下游需求低迷，行业不景气，公司下半年扣非后业绩将继续下滑，我们给予"中性"评级。我们预测12~14 年的EPS 分别为0.66、0.34 和0.43 元。