业绩符合预期，出售资产收益贡献EPS0.41元
    2012年上半年实现营业总收入981亿元，同比增长-11.74%；归属于上市公司股东净利润96.1亿元，同比增长89.19%。每股收益0.55元，同比增长89.19%，扣除非经常性损益后主营业务 EPS0.14元，同比增长-52.92%，符合市场预期。（1）出售资产收益可观：上半年出售不锈钢、特钢资产，获得收益90.9亿元，扣税后贡献EPS0.41元。（2）钢铁产品毛利率显著下滑：由于钢价下跌大于成本下降幅度，产品毛利率下滑2.5-6.2个百分点，热轧板、冷轧板、钢管毛利率在11%左右，其余产品均亏损。（3）期间费用率有所升高：期间费用率5.39%，同比提高0.88个百分点，财务费用增加4.33亿元，其中汇兑损益减少9.41亿元，利息收入增加5.18亿元。（4）一季度特钢、不锈钢亏损7.4亿元：由于Q1特钢、不锈钢资产尚未出售，亏损7.4亿元，但Q2已不再并表。
    回购股票成为新亮点
    公司拟以不超过每股5.00元的价格回购股份，总金额最高不超过人民币50亿元。我们看好该方案，一方面回购股票将缩减股本10-12亿股，相当于可长期增厚业绩，比一次性分红更为有利；再则回购价格对股价有一定支持作用。
    投资湛江项目有利有弊
    公司拟建设湛江钢铁基地项目，静态投资约400亿，预计收益接近宝钢股份上海总部的水平，内部收益率约9％。我们认为如果湛江项目能够达到公司本部盈利能力，那可以再造半个宝钢，是利好因素，如果不能则成为拖累。
    投资建议-估值水平低，维持“买入”评级
    我们预计2012、2013年EPS为0.72元、0.40元，目前股价4.07元，对应2012年PE5.6X，2013年PE10.1X，PB仅0.7X，处于历史最低水平，我们认为公司合理价值在5元左右，维持“买入”评级。
    风险提示：湛江项目投资进展和盈利有不确定性；普钢产品盈利下滑风险。