业绩概要：宝钢股份公布 2012 年上半年经营业绩，1-6 月份公司共实现销售收入981 亿元，同比下降12%；利润总额123 亿元，同比增长82%；归属上市公司股东净利润96 亿元，同比增长89%，折合EPS0.55 元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润23.8 亿元，同比下降53%，扣非后EPS为0.14 元。公司过去四个季度 EPS 分别为 0.07 元、 0.06 元、0.07 元、0.48 元；经营状况：上半年公司共销售商品坯材1185.5 万吨，，同比下降7.1%。结合中报数据折算吨钢售价5522元/吨，吨钢成本5170 元/吨，吨钢毛利352 元/吨，同比分别下降822 元/吨、617 元/吨和205 元/吨。
    上半年除钢管产品毛利率上升2.5 个百分点外，其余产品毛利率全面下滑，其中主导产品冷轧板卷毛利率下滑6.2%至10.55%，盈利能力已与热轧板卷及钢管相当，反映在相对高端的冷轧领域，行业竞争加剧速度更快；中厚板毛利率-10%，延续深度亏损状态；特钢、不锈钢亏损加剧，但已于二季度剥离公司，资产剥离影响处置收益 90.9 亿元、所得税22.7 亿元，净收益为68.2 亿元，折合EPS0.39 元；财务分析：公司上半年毛利率8.0%，同比下降1.6%；期间费用率5.4%，同比上升2.2%，其中管理费用率上升1.4 个百分点；净利润率9.9%，同比上升5.1%；ROE8.7%，同比上升3.9%；单季主要财务指标如下：
    11 年Q3-12 年Q2 毛利率：5.3%、10.5%、7.5%、8.5%；%11 年Q3-12 年Q2 期间费用率：3.3%、9.1%、6.1%、4.8%；
    11 年Q3-12 年Q2 所得税费用率：6.3%、-2.8%、15.6%、22.8%。未来看点：行业低迷期的结构调整：除了已经实施的不锈钢、特钢业务剥离外，公司计划对罗泾的冶炼及轧线产能实施搬迁，目前1 号COREX 炉整体迁建至新疆八钢工程已经启动，计划在2013 年10 月完工。
    由于长期亏损，除1 号COREX 炉外的其余冶炼及中厚板轧线产能亦有望实施停产搬迁；
    股权回购增厚业绩：公司今日公告拟以不超过每股 5.00 元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币 50 亿元，资金来源为自有资金。预计回购股份约 10 亿股，占公司总股本约 5.7%，占社会公众股约 22.8%。方案有效期为自股东大会审议通过此方案之日起十二个月内。回购方案的推出一方面反映了管理层对于目前公司股价被低估的看法，并希望为投资者注入信心；另一方面将使股本减少，增厚公司业绩。
    盈利预测： 从目前行业运行环境来看，公司较难在三季度获得盈利，预计下半年业绩将远弱于上半年。
    在不考虑股权回购的情况下，预测2012-2013 年公司EPS 分别为0.58 元、0.18 元，维持“增持”的投资评级。