矿产储量价值值得期待
    锆英砂成本提高、采矿前期费用挤压上半年利润。东方锆业上半年净利润4479.69 万元，下降23.69%。实现每股收益0.11 元，略低于我们和市场的预期。其中，锆英砂、氧化钇等价格波动导致公司综合毛利率下滑7.81 个百分点。管理费用达到2823.52 万元，同比增长81.02%，成为利润下滑主因。
    同比去年下半年，锆英砂价格的平稳，将有利于企业毛利率的回升。我们预计，下半年主要产品的毛利率将有2-3 个百分点的回升，公司综合毛利率会升值31%以上。
    此外，随着下半年采矿进入收获期，复合氧化锆、氯氧化锆、核级海绵锆在未来1 年先后陆续投产，公司或将迎来利润率和营业收入的双重提高。
    公司盈利预测与投资评级
    公司锆英砂即将开采，成为利润新增贡献点。预计2012-14 年锆砂重矿开采量分别为3.50、14.00、21.00 万吨，2012-2014 年贡献EPS 为0.14、0.61、1.01 元。公司本部加工业务产能逐步提高。预计本部2012-2014 年EPS 为0.24、0.51、0.86 元。我们预计公司2012-14 年EPS 分别为0.38、1.12、1.87 元，给予买入评级。
    风险提示
    1、 WIM150 相关资产尚未转入完成，相关矿区正在勘探过程中。
    2、 采矿、选矿形成利润并确认将滞后，影响当年利润。
    3、 锆英砂价格波动。国内与国外相比处于倒挂状态，价格波动影响公司利润。
    4、 锆矿开采前期费用较高，开采初期利润率或低于预期。
    5、矿区储量价值不等于实际销售收入和盈利能力，请投资者注意。