公司公布2012 年中报，实现营业收入3.11 亿元，同比增长14.42%，二季度环比增长84.93%；归属于上市公司净利润4479.69万元，同比下降23.69%，二季度环比增长172.63%；基本每股收益0.11 元，二季度为0.08 元（按最新股本计算）。
    简评
    锆矿原料价格大涨侵蚀盈利
    报告期进口锆英砂价格持续走强，而公司产品价格受宏观经济下行制约，涨幅有限，盈利空间被挤压，导致综合毛利率同比减少7.82 个百分点。全球锆矿供给集中在澳大利亚和南非，中国锆资源量小，加工环节原料需求大，因而锆矿进口依存度高，议价能力差。预计未来几年内，进口锆矿价格总体是上升趋势。公司产品盈利走强有赖于需求恢复和产品结构优化。
    澳矿复产在即，四季度开始盈利有望显著上升
    铭瑞锆业的环境保护和复垦方案于2012 年4 月获得澳大利亚南澳大利亚州政府批准，意味着Mindarie C 矿体可以重新开始运营生产。根据公司网站批露的进度表，四季度将有产出。我们按目前2490 美元/吨的进口锆英砂价格估算，该矿运回国内的毛利率可以达到50%左右。四季度开始，业绩有望显著上升。
    新项目明、后年陆续投产,保证利润规模稳定增长
    几个新项目“20000 吨高纯氯氧化锆”、“1000 吨核级海棉锆”、“2700 吨复合氧化锆”明后年陆续投产，均属于附加值较高的产品，并将与公司锆矿投产形成共振，保证利润的稳定增长。
    中核加盟箭在弦上
    上半年国核宝钛南通的核级海绵锆项目建成投产，同时中广核、国核、宝钛集团签署合作框架协议，中广核将以股权转让和增资扩股方式参股并重组国核锆业。种种迹象表明，国核宝钛已取得市场先发优势。中核集团与东方锆业的合作如箭在弦，市场将给予较高预期。
    盈利预测和评级
    公司盈利下降较快，我们下调盈利预测，2011-2013 年EPS 为0.29元、0.43 元和0.78 元，同时下调6 个月目标价至19 元，看好公司上下游产业链拓展前景，维持“增持”评级。