投资要点：  
    2012H1 营收同比增25%：（1）2011 年报喜鸟和圣捷罗门店数+25%，店铺面积提升46%，带动12Q1 收入增58%；（2）二季度单季度由于天气原因及经济下滑收入同比下降5%；（3）2012 上半年开店增速放缓，预计主品牌报喜鸟店增20-30 家，全年店铺增长规划为80 家左右，预计下半年渠道增速将加快。  毛利率提升7.18 个百分点，达到61.81%。毛利率提升幅度较大：（1）主要由公司产品提价所致，内销业务毛利率提升5.2 个百分点至62%；（2）公司的外销业务营收比上年同期下降88%，而外销业务的毛利率明显低于内销业务，2012H1 外销业务毛利率同比提升21 个点至27%。  销售费用率增加0.52 个百分点，其中广告宣传费用下降19%，低值易耗品摊销增加239%，显示公司把更多的销售费用利用在了实打实的道具等补贴上。管理费用率增加0.27 个百分点，主要因为：（1）人员工资同比大增88%，社保和福利费均有相应提升；（2）折旧费同比提升96%；（3）研究开发支出同比降52%。因去年下半年应付债券增长6 个亿，财务费用从去年中期的-49 万增至983 万。  存货较年初增29%，较去年同期增44%，存货跌价损失同比增92790%，较去年大幅提升，显示公司的存货跌价计提较为稳健。应收账款较年初下降23%，较去年年中增27%，应收账款较2011 年年底的高基数有明显改善，显示公司2012Q2 催收力度明显加大；经营活动现金流净额达1 亿，明显转好，接近净利1.26 亿。  2012H1 营业利润与净利同比均增40%，归属母公司净利同比增36%，主要因子公司的亏损额逐步减少，少数股东损益从2011H1 的-336 万降至2012H1 的-73 万。  预计2013 年春夏订货会同比增速低于20%，主要以量增为主；公司收入60%由订货会收入确定，其余部分为公司备货以及追单补货。  小股东减持因素弱化。大股东2012 年减持不超过2000 万股，需在7 月底前减持完毕，目前7 月已过，2012 年不存在小非减持风险。2013 年减持不超过3000 万股。  "强烈推荐"。预测12-14 年EPS 为0.84、1.08、1.37 元，目前股价相对12-14 年EPS 仅为13、10、8 倍，给予强烈推荐评级。   风险提示：大股东股权解禁、渠道扩张速度不达预期、高新技术企业申请失败