事件： 
    公司今日公布2012 年中报，实现营业收入9.16 亿元，同比增长25.02%，营业利润和净利润分别为1.54 和1.26 亿元，同比分别增
    长40.39%和35.08%，基本每股收益为0.21 元。  评论： 
    积极因素： 
    毛利率大幅提升。公司2012年上半年毛利率较去年同期大幅提升6.51个百分点至60.26%，主要受益于公司结构性提价，同时，宝鸟团购业务的恢复也有贡献。分季度来看，2季度毛利率同比及环比分别提升15.12 和6.98个百分点。 应收环比改善明显。公司2012年2季度末应收账款较年初下降23%，较去年年中增27%，应收账款较2011 年年底的高基数有明显改善，显示公司在2季度加大催收力度成效显著。 消极因素： 
    二季度收入同比负增长。2012年2季度收入同比下降5%的主要原因：1）加盟商终端库存压力较大，为保持终端渠道的健康发展，公司在保证实施以往较高退货比例的基础上，额外回收了4000-5000 万货品， 
     P2 东兴证券财报点评 二季度收入负增长 拉低上半年整体业绩 对单季度收入造成了一定的冲回；敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 对单季度收入造成了一定的冲回；2）公司根据今年春夏装的销售情况，计提了部分预计负债，也对收入增长构成一定影响；3)圣捷
    罗业务收缩，上半年门店减少25 家。 费用率显著提升。公司2012年上半年期间费用率较去年同期大幅上升1.93个百分点至38.12%。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比上升0.52、0.27和1.14个百分点至21.09%、15.96%和1.07%。 存货环比上升，资产减值损占收入比同比上升。公司存货较年初增29%，较去年同期增44%，存货跌价损失同比增92790%，占收入比重较去年同期上升2.53个百分点至4.16%。 业务展望： 
    公司正式提出"二次创业"，重新回归服装主业，加速发展进度，而支撑这一进取发展战略的是自2010年开始的股权及管理架构的再梳理。部分创始人兑现股权，淡出公司实际运营，董事会成员调整，两位创始人辞任公司副董事长，新晋三位董事成员均为服装企业职业经理人。 公司主品牌报喜鸟店面增速将提至每年15-20%，圣捷罗由于基数较小，每年将保证至少100家新店的开店数。2012年拟公开增发用于在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及168个二级城市，以直营、合作经营或加盟经营模式建立180家400平米的报喜鸟品牌主力店；在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及88 个二级城市以直营或加盟经营模式建立100家200平米的圣捷罗品牌主力店。 公司的外延式发展还体现在主品牌的多系列延伸及多品牌延伸，报喜鸟已由之前的经典、商务系列延伸至休闲、皮鞋、皮具、内衣、运动、女装系列。从2010年第四季度开始，公司在多品牌战略不断有新动作，截至目前，除主品牌报喜鸟和圣捷罗，还拥有五个品牌，覆盖产品品类从低端休闲到高端精品男正装，充分填补未覆盖市场。 盈利预测 
    预计公司2012-2014 年净利润分别为5.02、6.65 和8.37 亿元，同比增长36.33%、32.49%和25.83%。对应EPS 分别为0.85、1.12 和1.41 元。