投资要点：
    营业收入同比增长25%，净利润同比增长35.8%，业绩增长符合预期。报告期内，公司实现营业收入9.16亿元、营业利润1.54亿元、净利润1.25亿元，分别较上年同期增长25.02%、40.39%和35.80%。公司预计1-9月归属母公司净利润增长幅度为25%-45%。
    主品牌报喜鸟店铺全年扩张速度在10%左右，继续执行“巨人计划”。截止2012年6月30日，报喜鸟品牌网点数为851家，圣捷罗网点数222家，网点面积共计约为18.30万平米。今年保持10%的外延扩张速度，圣洁罗目前店铺开店速度在20%-30%。公司未来将继续执行“巨人计划”，目前报喜鸟店铺面积要求150平以上。400平以上的大店，2011年有130多家。开大店的加盟商40几个加盟商，未来公司还会加强公司大店的开设。
    毛利率大幅增加, 三费提升。公司2011年订货谁提价幅度在15%左右，报告期内，公司提价服饰完成销售，提价推升毛利率，同比增长6.51个百分点为60.26%。报告期内，销售费用发生1.9亿元，较上年同期增长28.18%，主要原因系随着公司销售规模继续扩大，公司继续加大对终端市场的投入所致；管理费用发生1.46亿元，较上年同期增长27.13%，主要原因系公司人力成本投入增加、新建仓库投入使用等所致；财务费用发生9,83万元，较上年同期增加2108.61%，主要原因系计提了2011年发行的公司债在本报告期的利息费用所致。
    推出集成大店计划：凤凰尚品，初步涉足女装。凤凰尚品作为公司推出的体验店品牌，除销售公司自有或原代理品牌外，还包含有新代理的高端女装品牌美国MAXSTUDIO 、FINITY、韩国THE IZZAT、法国IFIF等。第一家凤凰尚品体验店位于公司总部，已经开业。
    信用额度，支持优质加盟商。公司于2012年3月起对加盟商收取资金占用费，针对加盟商欠款征收利息，利率不低于银行同期贷款利率上浮20%；目前应收账款集中在销售比较靠前的前50名左右的加盟商。
    估值和投资建议
    我们预计公司2012-14年EPS分别为0.83元、1.08元与1.27元，对应的市盈率为14倍、10倍、9倍。由于目前下游终端销售增速放缓，全国消费者消费意愿不强，公司全年业绩存在向下压力，我们维持公司“增持”评级。