1. 经济下滑背景下，正装需求稳定。我们分析，正装市场容量有限，目前处于增速缓慢、集中度提升时期；但由于正装具备刚需特征，在经济下滑周期发展也较平稳；根据中华商业信息网5 月百家重点零售企业数据，从零售量来看， 男西装、女装和运动服同比增速均处于较高水平；与上年同期增速相比，男西装、女装、童装的零售量增速均有所加快。报喜鸟正装（上衣西裤合计）占比已从2004 年的60%下降到2011 年的48%。根据2012 年4 月全国男西服零售数据，报喜鸟排名第4 位，市占率约为3%（前3 名为雅戈尔、金利来和杉杉）。  2. 公司未来增长点：外延开店和扩店、多品牌逐步贡献盈利、团购增长恢复。   （1）渠道扩张加速：二线开大店。2012 年将分别新开80-90 家，上半年分别已新开20-30 家店，7-8 月将迎来开店高峰。从长远来看，预计报喜鸟开店空间在1200-1500 家（不含商场店）左右，仍有3-5 年增长空间。也由于公司渠道不以商场为主（商场渠道占比30%），从而受仿洋品牌冲击不大。目前公司加盟商的盈利面在80-90%，净利率较高的可达20-30%，平均在10%左右（考虑租金、铺货、装修费用）。（2）报喜鸟给予加盟商的支持力度较大，退货率高达30%，这一措施有3 方面影响：减轻了加盟商库存压力，也保证了公司正价率较高："预计负债"可作为蓄水池；公司应收账款和经营现金流有一定压力。（3）小品牌逐步开始贡献盈利，圣捷罗预计今年收入超过2 亿，增长40% 以上；HAZZYS 和法兰诗顿今年将并表，不考虑并表时间，品牌合计净利润约1000 万；巴利萨利今年净利润在100-200 万；宝鸟预计全年净利润2000 万。