上半年依靠一季度高成长的支撑，公司整体实现了较为快速的增长，但二季度在公司加大退货力度和预计负债计提增加的影响下，单季收入略有下滑。整体而言，公司主品牌地位稳固，弱市环境下，管控力度的加大促使运营质量逐步改善，但后期在提价支撑力度不大的情况下，预计保持稳定增长，而附属品牌增长的稳定性及持续性将影响公司的业绩弹性。后续再融资事件或将对股价产生一定的催化作用，但需关注增发与减持的进展。
    一季度高增长支撑上半年业绩快速增长。12 年上半年公司实现营业收入9.16亿元，同比增长25.02%，营业利润和净利润分别为1.54 和1.26 亿元，同比分别增长40.39%和35.08%，基本每股收益为0.21 元。分季度看，二季度收入下滑5.00%，净利润增长28.84%，分别较一季度有所下滑。我们认为上半年公司实现快速增长，主要是受益于一季度的高增长的拉动。
    加大退货力度、预计负债计提及圣捷罗业务整合，影响二季度业绩增长。二季度受冷春等不利因素影响，加盟商终端库存压力较大，为保持终端渠道的健康发展，公司在保证实施以往较高退货比例的基础上，额外回收了4000-5000 万货品，对单季度收入造成了一定的冲回。另外，出于谨慎，公司根据今年春夏装的销售情况，计提了部分预计负债，也对收入增长构成一定影响。同时，受圣捷罗业务整合收缩影响，单季度收入出现下滑（上半年公司减少圣捷罗品牌门店25 家）。
    提价及宝鸟高价订单突破，促使毛利率水平大幅提升，但持续的高投入迫使费用率提升较快。上半年，在结构性提价的同时，宝鸟团购业务的恢复，特别是在高价大型亮点订单上的突破，推动了毛利率水平同比增长6.51 个百分点，创了60.26%的历史最高水平，其中，二季度单季毛利率同比及环比分别提升15.12 和6.98 个百分点。费用方面，为拉动加盟商的积极性，公司持续的高投入迫使费用增加较快，其中，销售费用率提高0.58 个百分点，二季度单季提升2.82 个百分点；管理费用率因人力成本投入增加及新建仓库投入使用，同比增加0.27 个百分点；财务费用率受公司债付息影响，上半年提升1.14个百分点。