一、事件概述 公司公布2012年中报，实现营收187.25亿，同比增长4.17%；净亏损0.77亿元，同比下降116.51%；每股收益-0.06元。 一、 二、分析与判断 尿素板块盈利状况良好  公司化肥业务实现收入20亿，占上半年总收入11%，同比增长55.56%，毛利率达到37.36%，同比增加近20%。主要原因是辽河化肥板块满负荷生产，新疆和锦天化继续维持高开工率。另外，尿素价格与去年同期相比每吨上涨220元，增加毛利率7.3%。 炼油和石油制品板块亏损扩大  炼油和石油制品业务上半年实现收入88.89亿元，占总收入比例超过48%，是公司最主要的收入来源，但是相比去年同期，收入减少近16亿，主要原因是对盘锦乙烯的收购减少了公司外销的石脑油。
    另外，由于上半年原油价格同比上升明显，导致公司石油制品毛利率下滑6.38%。 下游需求低迷拉低化工产品价格  一方面是原油采购价格上涨推升成本，另一方面是下游行业需求低迷导致包括烯烃、芳烃等公司主要化工产品价格大幅下滑，其中聚烯烃毛利率-15%，芳烃类产品毛利率10.27%，同比大幅下滑71%。预计经济低迷的情况下半年会持续。 二、 三、盈利预测与投资建议  预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为-0.56、0.61和0.77元。对应当前收盘价PE分别为-12、11、8倍。原油及石化制品的价格走势对公司业绩影响较大，考虑到后续可能有成品油调价新机制等利好政策出台，以及公司炼油产能扩大，我们给予公司"谨慎推荐"评级。 三、 四、风险提示：  国际油价大幅上涨推升公司成本；国内产能扩张，再加上下游需求持续低迷导致化工产品价格长期处于低位。