报告关键点：
    上半年业绩亏损
    下半年装臵大修将对业绩构成负面影响
    维持中性-A投资评级
    报告摘要：
    上半年业绩亏损：报告期公司实现营业收入187亿元，同比下降4.17％，公司实现归属于母公司净利润-7,734万元，折合EPS-0.06元，同比下降117%。受益于化肥满负荷生产和尿素价格上涨，化肥企业1-6月份实现利润41,294万元，同比增加31,927，增幅达340.84%。受累于宏观经济形势，石化企业1-6月份亏损59,655万元，同比增亏102,151万元。由于原油采购价格上涨，增加成本10亿元，降低石油制品毛利率6.38%、降低聚烯烃类产品毛利率7.51%、降低芳烃类产品毛利率4.62%，同时由于混合碳四价格上涨，降低芳烃类产品抽余油毛利率6.49%；由于石油制品价格上涨，增加毛利率2%；尿素毛利率较上年上涨的原因主要是由于销价上涨220元/吨，增加毛利率7.26%，但由于单位成本上升，降低毛利率1.7%。
    下半年装臵大修将对业绩构成负面影响：根据年初生产部门工作计划及生产装臵运行情况，决定对公司部分生产装臵进行年度大修，2012 年公司共有9 家单位计划停车检修，包括炼化、乙烯、ABS、辽河化肥、锦西化肥等，大修将影响收入35亿元，利润3.1亿元。
    维持中性-A投资评级：考虑到公司下半年检修计划及石化景气低迷，我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.23元、0.3元、0.41元。公司业绩预宏观经济密切相关，周期性极强，建议按照2012年25倍PE估值，6个月目标价5.75元，维持中性-A投资评级。
    风险提示：需求不足持续，原油价格上涨