投资要点：
    石化装置全年平稳满负荷运行，2011 年加工原油522.43 万吨，有望继续提升负荷，2012 年8 月大修后将提升到600 万吨加工能力。我们依然认为炼油和乙烯向规模化、精细化发展的趋势决定了公司未来将继续寻找机会扩大炼油能力（短期技改目标到800 万吨，中长期到1200 万吨），进一步优化产品线提高产品的附加值，公司将新增裂解汽油抽提装置（2013 年6 月建成投产）、8 万吨/年MTBE 联产4 万吨/年丁烯-1 装置、8 万吨/年碳五石油树脂装置（2013 年10 月建成投产）、乙丙橡胶两条3 万吨/年生产线（2014 年6 月建成投产）。
    灵活的原油采购降低了公司桶油成本，优化了产品收率。先后采购了穆尔班、下扎库姆、沙轻等10 个油种，调整原油混配比例和加工方案10 种以上，使炼油装置高附加值产品收率达到91.6%，同比提高2.4 个百分点，石脑油收率提高5.1 个百分点，石脑油链烷烃含量也提高了9.1 个百分点。同时，中东油达到原油采购量的94%，与原来采购的南巴油按同期价格比，每桶降低成本2.2 美元左右。石化装置工业气（2 元/立方米）置换液化气，每桶降低成本0.85 美元左右。
    尿素度过低谷，气源稳定、产能继续扩张。辽河化肥去年4 季度解决了供气不足的问题，西气东输气1.6 亿立方米/年。新疆化肥改造，将合成氨装置由30 万吨/年扩产到45 万吨/年，尿素装置由52 万吨/年扩产到80 万吨/年，计划2013 年5 月前装置试车投产。