1．事件 
    公司发布2012 年一季报，公司2012 年一季度营收97.34 亿元，同比增长10.3%；实现归属于上市公司净利润为1.72 亿元，对应EPS 为0.14 元，同比下滑57.9%，基本符合我们预期。 2．我们的分析与判断 
    （一）、一季度炼油成本升高、-35 号柴油销量下降导致炼油业绩下滑 
    今年一季度特别是2 月份开始受伊朗紧张局势等因素影响，国际原油价格从110 美元/桶上涨至最高128 美元/桶， 公司的炼油采购成本同比增加15 美元/桶以上，炼油业绩同比大幅下滑。石化业务（烯烃和芳烃）基本不赚钱，这使得去年10 月收购18 万吨盘锦小乙烯近期几乎没有正的业绩贡献。 去年全年公司产销-35＃柴油达到56 万吨，比2010 年增长接近一倍，贡献2.7 亿元的利润（每吨赚482），占到全年利润份额的30％。今年东北地区春季来得比去年早，一季度适应冬季低温的-35#柴油销量同比有所下滑，同时也比四季度少，这也是一季度业绩环比大幅下滑的主要原因之一。 今年8 月份公司将在大修时把炼油产能扩到600 万吨，再加上去年公司优化了原油采购品种、混合油种石脑油收率提高5.1 个百分点，今年的石脑油产量将达到200 万吨左右；这将基本能覆盖目前45 万吨乙烯产能和去年10 月收购的18 万吨盘锦小乙烯的原料自供。 今年若成品油定价新机制能推出，公司将是炼油和石化业绩弹性最大的投资标的。 （二）、化肥业务改善了供气不足，今年辽河化肥将扭亏 
    公司三块尿素业务中，锦天化57 万吨总体比较稳定。辽河化肥去年四季度落实了西气东输天然气资源，尽管天然气原料价格提到2.3 元/方，但改善了供气不足，当季度实现了扭亏，但全年仍亏损达6000 多万元；今年全年辽河化肥产量预计将从前两年的30 多万吨提高到50 万吨左右，辽河化肥全年将实现盈利。新疆化肥今年开始将从52 万吨扩到80 万吨，预计明年5 月左右达产。但考虑到今年上半年天然气价格要上涨约2 毛5，我们预计化肥整体盈利将基本与去年持平。 （三）、公司石化产业链开始深度延伸 
    公司开始启动多个高附加值的石化产业链延伸，明年将新增裂解汽油抽提装臵，年处理裂解汽油56 万吨，年产苯乙烯2.7 万吨；推进芳构化项目一期工程，建设8 万吨/年MTBE 联产4 万吨/年丁烯-1 装臵、8 万吨/年碳五石油树脂装臵和芳构化装臵；14 年一期建设两条3 万吨乙丙橡胶。这几个项目建成的话，明后年业绩将带来新的利润点。