投资要点：
    收入增速放缓；上半年新增4家门店，全年开店速度不变，维持新增8－10家/年：1、上半年，公司可比店营业收入同比增长3.5%，二季度增长5.5%，逐季提高，但远低于2011年各季度20%以上的同店增速水平；深圳地区增速2.04%，同店0附近，深圳外地区增速22%。2、上半年新开北京新奥、厦门海沧、绍兴柯桥、深圳南山前海天虹4家；7月7日岳阳天虹开业。这5家门店均为区域内密集布点，培育期1－3年，共新增建筑面积13万平米，增长11%。
    珠三角地区仍是收入和利润贡献主力：上半年，深圳地区贡献营业收入的59%，贡献净利润的97.5%；珠三角地区贡献净利润的107.5%。
    深圳外门店喜忧互现－喜：1、金鸡湖天虹扭亏为盈，上半年净利润364万元；2、东莞虎门天虹2011年9月开业，上半年已盈利35万元；3、赣州中航城天虹2011年11月开业，上半年仅亏损21万元；4、娄底万豪天虹2011年12月开业，上半年仅亏损45万元。忧：北京区域3家门店仍全线亏损，上半年亏损共计3144万元。
    毛利率和期间费用率同时上升，净利率下降1.09个百分点：1、公司进一步强化品类管理，提升打折促销的实际有效性，零售业务毛利率提升0.08个百分点；高毛利的其他业务收入（租金、管理费等）占比上升，综合毛利率提升0.19个百分点至23.14%，稳居行业前列；2、租金、人工成本、广告费等大幅上升引致期间费用率升至16.73%；3、净利率降至4.05%。
    维持“推荐”评级：由于公司大本营珠三角区域的门店受宏观经济冲击增速放缓，而外延扩张保持8－10家/年的快节奏，公司近两年业绩将承受较大压力。
    公司业绩的拐点取决于两点：1、宏观经济的恢复，尤其是珠三角经济的复苏；2、珠三角之外门店大面积实现扭亏为盈。预计2012－2014年营业收入同比增长16.2%、20.3%和22.2%，归属净利润分别为5.75、6.63和7.98亿元，同比增长0.2%、15.3%和20.4%，EPS0.72、0.83和1.00元，给予2012年20倍PE，目标价14.4元，维持“推荐”评级。