业绩令人失望
    公司 2012 年上半年实现销售收入69.94 亿元，同比增长9.74%；可比门店营业收入同比增长3.5%；实现息税前利润3.65 亿元，同比下降12.53%；扣非后归属于母公司净利润为2.77 亿元，同比下降13.04%，折合每股收益0.346 元。我们下调目标价格至11.68 元/股。
    支撑评级的要点
    同店增速逐季提高，部分次新店持续减亏。
    “天虹”和“君尚”双品牌差异化经营。
    精细化管理使得公司有效掌控新开门店风险。
    评级面临的主要风险
    “君尚”和购物中心对公司招商能力和业态组合规划能力提出了更高的要求。
    异地新店业绩波动，影响对公司业绩预测的准确性。
    估值
    考虑到同店营收增速放缓及费用上升的双重压力，我们下调2012-14 年每股收益（不含非经常性损益）至0.649、0.836 和1.067 元，基于18 倍2012 年每股收益，我们将公司目标价格由23.00 元下调至11.68 元/股，维持买入评级。