简评及投资建议。
    公司上半年业绩明显体现逐季回升的特点，符合我们之前"公司业绩将在二至四季度呈现逐季回升趋势"的判断。二季度收入增长13.43%（1Q增6.87%）、新开门店3家（1Q开1家）、同店增长5.5%（1Q增1.3%）均较一季度明显提升，且二季度归属净利润同比下降5.11%，降幅也较一季度的18.47%收窄。
    上半年收入增长9.74%（同店增长3.5%），主要来自外延增量。归属净利润同比下降13.34%，主要是由于（1）期间费用率增加（首要原因）：公司2011年5家直营店集中下半年开业，以及2012上半年新开4家，导致人工及租赁费用增量较多，同时两者也有自然增长；（2）营业税金率增加0.1个百分点；（3）有效税率增加3.62个百分点。由于公司在下半年利润增速在环比上已有明显下降从而形成低基数（尤其是四季度），我们依然认为公司2012年业绩将在下半年有望表现出更高增速。
    维持对公司的判断。公司以"百货+超市+X"的组合业态经营55门店共143万平米面积（截至2012年7月底），同时能保持每年8-10家门店的有效扩张。在品牌下沉和商业供给量增加等提供发展机会时，公司在合适区域介入高端百货和购物中心经营，并以适当商品针对细分客户推进网上天虹发展，从而应对新业态和新区域扩张带来的竞争压力。短期内，异地拓展的次新门店减亏仍是判断其业绩成长和投资机会的主要逻辑。
    下调维持盈利预测及目标价。预计公司2012-2014年净利润分别同比增长3.2%、22.8%和20.9%，对应EPS为0.74元、0.91元和1.10元，对应当前9.96元股价，动态PE为13.5倍、11倍和9.1倍。公司属于治理和激励较好，有意愿全国性扩张，拥有较高投资回报率的公司，维持"增持"评级，根据最新盈利预测和行业估值现状，下调目标价至14.8元（对应2012年20倍PE）。
    风险与不确定性。（1）外延扩张的数量和质量低于预期；（2）新门店盈利改善低于预期；（3）扩张速度失衡，且门店规模和布局不合理，竞争因素导致毛利率和净利率下滑，从而业绩增长低于预期。