◆业绩低于预期，1Q2012净利润下降18.47%：
    1Q2012公司实现营业收入38.33亿元，同比增长6.87%；归属于母公司的净利润1.64亿元，同比降低18.47%；扣非后净利润为1.61亿元，同比降低17.10%。公司一季度全面摊薄后EPS=0.21元，低于我们之前EPS 0.29元的预测，主要是由于 1）1-3月公司收入增速仅6.87%（其中同店增速为1.3%），远低于我们之前全年35%的收入预期；2）公司新进入区域的分店处于培育期，其经营亏损无法用盈利区域的当年利润抵补，导致所得税赋较高，实际税率同比提高4.32个百分点至29.50%；3）公司去年一季度净利润增速基数较高，增速达43.52%。报告期内，公司未新开门店。公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为-15%-15%。
    ◆毛利率稳步提升，费用率受收入增速放缓影响有所提高：报告期内，公司不断优化供应链，深入推进品类管理，提高盈利能力，综合毛利率为22.23%，较上年同期增加了0.4 个百分点。而期间费用率同比增长1.51 个百分点至15.27%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化1.07/0.68/-0.24 个百分点至13.74%/1.93%/-0.40%。公司销售、管理费用率有明显增长，主要是由于1）报告期内，公司收入增长较为缓慢，低于费用增速；2）人工成本有所增加以及新开门店和筹备店影响。我们认为全年来看，若下半年宏观经济能有所改善，公司通过继续积极推动各项成本费用控制措施以及新店逐步成长脱离培育期，费用率将能控制在合理水平。