◆事件：公司发布2012 年中期报告
    1-6 月公司实现合并营业收入69 亿元，同比增长36.7%，其中，旅行社业务和商品销售业务分别实现收入42.4 亿元和26.2 亿元，同比分别增长31%和47%。1-6 月公司实现合并营业利润和归属于母公司净利润分别为8.2亿元和5.7 亿元，同比分别增长63.5%和71.9%，实现EPS0.65 元（预计商品销售业务EPS 贡献为0.60 元）。公司收入增速略超市场预期，业绩增速位于市场悲观预期50%和乐观预期80%的偏乐观区域，略超我们此前预计的65%的同比增速。
    ◆收入和业绩点评：
    收入增速略超预期主要源于旅行社业务，其中，入境游复苏好于预期，收入同比增长21.6%，出境游业务和商务会奖等其他业务增速也显著超出预期，同比分别增长38.8%和78.4%，国内游收入和票务代理收入则同比增长15.7%和0.1%，略低于预期。商品销售业务的增长整体符合预期，其中，免税业务受三亚离岛免税业务经营期限同比增加110 天及日均销售额提升影响同比增长46.4%达到24.9 亿元，我们预计其中三亚店(离岛免税业务)贡献收入在9 亿元左右、传统免税业务贡献收入16 亿元左右，即离岛免税和传统免税同比分别增长约295%（略超预期）和8%（略低于预期）；而基数较低的有税业务受网点增加等因素拉动同比增长62.5%，略超预期。
    报告期，公司整体毛利率提升约2 个百分点，略超预期，主要得益于商品销售业务毛利率提升——报告期公司免税业务重新享受增值税优惠（税率4-5%）、毛利率较高的三亚离岛免税业务收入比重上升（从去年同期的13%上升至约36%）加上报告期公司进一步优化商品结构、提升香化等高毛利率产品比重三方面的因素使得商品销售业务毛利提升4.5 个百分点。公司旅行社业务毛利率则随行业大势整体下降约0.8 个百分点，主要受入境游和商务会奖等业务营销力度加大后毛利率分别下降约2 个和4.4 个百分点拖累所致。
    报告期，受公司收入规模扩大后职工薪酬增加等因素拉动公司销售、管理费用同比增长34.7%和16.1%，均低于同期收入增速，费用的控制好于预期，与此同时，公司募集资金利息收入增加导致公司财务收益由去年同期的1180 万继续上升至报告期2000 余万，也略超预期。不过，值得一提的是，受免税商品收入快速增长的刺激，公司特许经营费（免税销售收入1%）快速增长使得公司营业税金及附加同比增长151%、占收入的比重也从此前的0.8%左右上升至约1.5%，随着免税收入比例的提升，营业税金及附加占收入的比重还将小幅上升。