2012 年上半年业绩超市场预期。报告期内，2012 年上半年，公司实现营业收入150.50 亿元、归属于上市公司股东的净利润50.46亿元，分别较上年同期增长42.05%和50.15%。EPS 1.33 元。预收款项74.8 亿元，较一季度末下降3.1 亿元，较年初下降15.7 亿元，但仍处于高位。
     高价位酒增量放缓，中低价位酒放量明显。报告期内，酒类收入增长51.7%，高价位酒增长37.6%，中低价位酒增长106%。高价位酒收入增长主要来自于五粮液酒2011 年9 月提价20-30%。中低价位酒的放量主要是营销改革以及华东营销中心的运作。预计未来中低价位酒仍将快速增长。公司酒类综合毛利率为66.99%，同比下滑5.08 个百分点，主要原因为毛利率相对较低（19.7%）的中低价位酒的占比由24%提高到28%。销售和管理费用率同比分别下降0.94%和1.59%。
     未来三年收入增长有望保持30%以上。公司计划“十二五”末，生产商品酒25 万吨左右，实现销售收入600 亿元。其中，五粮液的产量在目前基础上增长70%，达到25000 吨，并再打造10 亿元销售规模的战略性产品2 个，5 亿元的5 个，1 亿元的产品10 个，500 万的20 个。公司在华东营销中心的改革试点取得显著成绩后，将再开设华北、西南两家营销中心，以便贴近市场，提高市场反应速度，增加团购占比。
     盈利预测及投资评级。预计公司2012 年-2014 年的每股收益为2.40元、3.07 元和3.71 元，公司的市盈率水平在行业中处于低位，给予“增持”的投资评级。
     风险提示：宏观经济发生较大变化，商务政务消费较少。政府加强管理公款消费可能导致白酒需求疲软。