公司中报显示，2012 上半年实现营业收入471.91 亿元，同比增长6.69%；实现归属于上市公司股东净利润17.54 亿元，同比增长-29.11%； 实现EPS0.25 元，按最新股本摊薄后EPS0.24 元，业绩基本符合预期，导致公司净利润下滑的因素主要是费用率的大幅提升。公司预计1~9 月归属净利润变动幅度为-35%~-25%。  线上销售方面，苏宁易购上半年实现含税收入52.8 亿元，同比增长105.53%，低于我们之前60 亿元预期。其中Q2 单季为33.57 亿元，同比增长129.77%，大规模的价格战带来其销售规模的快速提升。线上品类拓展方面，上半年实物品类（酒类、母婴）以及虚拟品类（商旅、彩票）都有所增加，公司对线上平台的品类布局正朝着大而全的综合性网购平台迈进。  门店拓展方面，上半年公司在大陆地区新开门店79 家，臵换/关闭门店74 家，共拥有连锁店1689 家；其中Q2 新开门店53 家、臵换/关闭门店39 家，开店速度较Q1 有所加快。香港地区、日本市场门店分别净减少2 家、净增加1 家，连锁店数量分别达到28 家、11 家。上半年公司新增3 家购臵店项目，自有物业门店数量增至38 家，未来自有物业门店建设将步入快车道。  分品类销售来看，上半年传统大家电继续受制于房地产调控政策、家电消费刺激政策带来的提前消费效应的影响，销售收入出现不同幅度下滑， 目前公司传统大家电类产品的销售占比已从去年同期55.59%降至48.34%； 3C 和小家电及其他拓展品类销售增速分别为27.85%、19.32%，是带动公司销售规模增长的主要品类。  费用率方面，上半年公司期间费用率提升3.3 个百分点至13.82%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升2.43、0.48、0.39 个百分点至11.53%、2.44%、-0.15%，销售费用率提升较快，一方面由于上半年为提升苏宁易购市场份额，加大了包括广告宣传、促销等在内的针对线上业务的投入；另一方面上半年线下同店增速有所下滑，而人员、水电、租赁费用等属于固定或相对固定费用，从而导致线下费用率相对提升。  我们仍延续之前对公司的观点，公司实现"旗舰店+互联网"的完美转身仍需要经历较长的转型期，但强大的供应链整合能力、良好的融资能力以及规范的管理机制都为公司继续扩大销售规模、扩大市场占有率、稳住行业龙头地位形成重要支撑作用。我们继续看好公司长期投资价值，暂不调整之前的盈利预测，维持对公司"买入"评级。