事件：苏宁股东会上，关注最热的还是易购与京东的竞争，公司高管在股东会现场也就此和投资者进行了深入交流，具体请详见正文。  我们的观点  电商业态是零售业态的又一次转型升级，而不应该是互联网思维对于传统商业模式的完全颠覆，本质上就是换个渠道方式以最优的价格（规模、采购、定价策略），把最有需求的商品（分析、预测）以合适的成本和最优的体验（互动、营销）与效率（库管、配送）送到消费者手中，并且实现盈利。忽略这个零售业的根本逻辑而过于注重规模的扩张和营销的动静，从历史经验来看，未必会是个可以持续的经营模式；  如果我们能确信目前阶段消费者选择网购渠道的首要因素还是价格，那么能带来价格优势的仍然是规模和对上游的控制力，而不是纯电商企业擅长的数据分析、营销和号称的低运营成本。数据分析带来的改善主要体现在效率上， 运营成本体现在费用上，都不是反映在毛利和前段价格上。所以我们分析认为苏宁线下1000 亿元的规模给易购带来的协同效应完全不能忽略；  从本次促销中供应商的反映来看，短期内电商这样规模仍小的新业态难以撼动传统的家电、3C 品类零售制造的博弈、均衡逻辑，过分强调价格战只会扰乱仍占大头的、成熟的经销商体制并受到强烈反弹；  我们预计本次价格战可能推动行业竞争手段加速向供应链实力、上游控制力和消费者体验等方面转移，预计未来价格战会"小雨天天下"，分散到更多品类，在错型的基础上，实现实实在在的、静悄悄的降价。 并且随着价格战力度的降低，行业可能比原来预计更快地迎来盈利的时点。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.57、0.67、0.79 元， 按照目前零售行业平均估值水平，给予2012 年15X 的估值， 对应目标价8.55 元，维持公司买入评级  风险提示：家电需求继续放缓的风险；网购行业价格竞争力度加大的风险等。