事件
    今日公司发布公告称，苏宁电器股份有限公司收到公司第二大股东苏宁电器集团有限公司的通知，基于对公司发展前景的强烈信心，苏宁电器集团计划在未来的三个月内，对公司股票进行增持，增持总金额合计不超过十亿元。
    点评
    二股东增持凸显信心，易购发展仍将好于资本市场预期苏宁的股东增持表明了公司对发展前景的信心，我们认为资本市场对于苏宁的预期过于悲观，就此次市场关注的价格战仅仅涉及大家电品类的部分畅销款，人群的重叠性也并不高，并不会冲击苏宁实体零售店，更多的是家电品类销售淡季时的营销战。从一淘、有道等各种比价数据来看，苏宁易购的平均价格并不高于京东商城，我们认为易购对产品比价“零容忍”的态度及易18 的精准策略将有效遏制京东商城，旗舰店战略也将有效提高易购百货品类的SKU 数量。苏宁线上业务经历过一季度的蓄势调整后，4 月份开始苏宁易购持续发力，易18 系列活动、新页面改版、旗舰店上线、持续价格战等系列动作表明公司今年将发力线上业务的决心。从中长期来看，苏宁易购将依靠供应链、物流、信息系统等后台优势持续发力，前台优化及客户体验也持续改进，未来苏宁易购将成为国内领先的网络零售和多渠道零售商。
    经营品类不断扩张，百货SKU将大幅增加
    苏宁易购成为公司六大管理总部平行的战略业务单元，团队年底规模达到4000-5000 人。公司未来对中高端商品采取发展旗舰店的战略，中低端的标准化产品要满足不同层级消费者需求，未来会结合B2C 与旗舰店结合的方式发展；百货商品采取自营、B2B2C、开放平台三种模式；图书商品强调内容营销；丰富虚拟产品，上线彩票频道，酒类频道和商旅频道；苏宁易购和苏宁电器在大家电采购上、部分3C 产品采购上与苏宁电器共享，其他品类自采，品类在现有基础上会不断扩展；长远计划做每个品类的“品类杀手”；公司计划全年非电器品类销售量占比达到70%以上，销售额占比达到20%以上。
    物流基地建设稳步推进，仓储配送能力将优于国内电商公司苏宁电器物流基地建设稳步推进，确保2015 年建成60 个物流中心。目前规划的物流中心已经有30 多个拿到土地，公司计划在今年年底之前完成全部60 家物流中心的土地签约，2013 年进行规划，2015 年建成；北京、上海等中心城市物流中心的资本支出约2 亿元以上，武汉、成都等地约1.5-2 亿元。苏宁易购的配送目前要略逊于京东商城，未来随着易购配送和线下门店网点的协同效应显现，易购的仓储配送都将优于国内电商公司。
    盈利预测、估值及投资评级
    我们预测公司2012-2014 年收入为113 亿元、150 亿元和192 亿元，分别同比增长21%、32%和28%；公司2012-2014 年EPS 为0.75、0.92 和1.10 元，对应2012-2014 年PE 为13、11 和9 倍，如采用分部估值法，苏宁易购采用最保守的1 倍PS 估值的标准（京东融资估值标准2.5-3 倍PS），易购的市值也有200 亿。我们坚定看好苏宁易购未来的发展，公司未来完全有能力成为中国的亚马逊。我们维持公司“强烈推荐”的评级。
    风险提示
    行业景气度大幅下滑，苏宁易购营收规模未达预期。