2012 年上半年公司实现归属于母公司股东净利润310.88 亿元，同比增长17.78%，略低于我们预期的20%，主要是2 季度手续费收入受监管和外部经济环境影响增速放缓。2012 年上半年公司每股收益0. 5 元，每股净资产4.82元，ROA1.28%，ROE21.8%，分别比11 年提升9bp、1.31%。
    12 年上半年，生息资产规模扩张、成本收入比下降和中间业务增长是净利润增长的主要来源。⑴12 年上半年，生息资产规模扩张贡献净利润增速12.6%。截至2 季度末，生息资产规模约为5 万亿，同比增长18%，主要受益于同业资产的高速增长。上半年，公司同业资产同比增长75.8%，同业负债同比增长34.8%，是公司为应对利率市场化进行业务转型的主要举措，也是生息资产增长的重要原因。⑵12 年上半年，公司成本收入比为25.5%，同比下降1.6%，贡献净利润增速3.3%。成本收入比的同比改善主要由于营业收入同比增速快于营业费用的增长。⑶上半年，中间业务同比增长12.4，贡献净利润增速2.42%。受银监会“七不准、四公开”监管和资本市场低迷的影响，投资银行中咨询顾问类业务和代销类业务分部下降4%和16%，导致上半年手续费收入仅取得12.7%的增长。我们预计未来债券承销业务和人民币跨境业务的发展将带动公司手续费收入增长的回升，全年预计净手续费及佣金收入将增长18%。⑷上半年及2 季度，公司净息差为2.47%，与12Q1 和去年同期持平，对利润增长基本没有贡献。表2，公司存贷利差同比扩大，但同业息差倒挂加剧，主要由于去年至今，由于资金缺乏拆入了较多成本高、期限长的同业资金。我们预计随着公司566 亿资本金的补充到位，充足的资金将改变同业息差倒挂现象，有助于公司息差的改善。12 年全年，预计公司净息差与11 年持平，约2.6%。