报告摘要：
    交通银行公布2012 年中报，12 年中期实现营业收入736.42 亿元，同比增长18.90%，实现净利润310.88 亿元，同比增长17.78%；实现每
    股收益0.50 元，每股净资产4.82 元，实现加权平均净资产收益率
    21.82%；比去年同期上升了1.30 个百分点。
    按照日均余额计算，交通银行中期的净息差为2.61%，同比出现一定幅度上升，上升了6 个基本点，一季度的净息差为2.60%，按照期初期末余额计算，二季度单季度的净息差为2.64%，环比基本持平，出现了一定的上升。
    2012 年中期公司不良贷款余额228.73 亿元 ，较期初增加了8.87 亿元，从逾期贷款的情况看，2012 年中期，银行的逾期贷款余额为276.49亿元，比上年末增加56.42 亿元，逾期贷款占比9.85%，较上年末增加了1.24 个百分点。逾期贷款的增幅为25.64%。
    我们预测交通银行2012 年和2013 年分别实现净利润为564.96 亿元和637.66 亿元，估值被严重低估。
    维持推荐评级。风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。