事件
    交通银行于3月15日晚公告非公开发行A股和H股方案的相关议案，拟以A股每股4.55元人民币、H股每股5.63元港币向财政部、汇丰银行、社保基金等境内外合格投资者定向增发约124亿股，募集566亿元人民币补充核心资本。
    8月10日晚，交通银行公告该定增方案已获证监会批复通过。
    点评：
    1、溢价定增显示大股东对银行基本面的认可，降低对市场的冲击
    定增且大股东高度参与的融资方式，在最大程度上避免了再融资对资本市场的冲击，财政部、社保基金等A股认购的锁定期为36个月，汇丰银行的H股认购在无锁定要求的情况下，自愿锁定3个月。从定增价格看，也最大程度地保持了稳定。
    交行没有因为分红相应下调增发价格，且与批准发行日8月10日A股的收盘价相比，增发价格溢价0.11元。这些都体现了大股东对银行基本面的认可和长期发展的看好。
    2、定增提升资本充足率约2%，将致力于中间业务的发展
    12年1季度末，交通银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.42%和9.39%。
    此次定增预期可提升交行资本充足率约2%，定增完成后交通银行的资本充足率和核心资本充足率将达到14.4%和11.4%，可支持银行未来2-3年的发展。交行将尽快开展融资工作，预期可在8月底前完成融资。在交行的5年规划中，提出非息收入占到30%以上的目标。融资后交行将致力于提升中间业务占比，降低资本消耗，从而更多地依靠内生增长。
    3、分红率将适时恢复，估值具备优势
    作为国有控股的大行，交行一直奉行稳定的分红策略，2009年度、2010年度和2011年度最近三年都进行了现金分红，分红比例占当年可分配利润的32.58%、17.29%和12.20%。分红率的下降主要基于监管要求提高以及经营环境的变化，在融资完成后会适时恢复到稳定水平并可能重新恢复中期分红。
    投资建议与风险提示
    预计交通银行2012年净利润为621.07亿元,同比增长22.41%。每股收益0.84元，同比增长1.93%。交通银行经营稳健，中间业务增长良好，估值相对同业具备优势，维持对其“买入”评级，目标价5.12元,对应6.12倍2012年PE，1倍2012年PB。
    风险提示，贷存比偏高，存在存款吸收压力，存款成本上升可能引起息差下滑。