有效需求下降较快，贷款结构优化应对为主。为应对有效需求的结构性下降，交行坚持优化信贷结构，推行“三高三低”贷款政策，即提高小企业、个人消费贷款和中西部贷款占比，降低地方政府融资平台、房地产开发和“两高一剩”行业贷款占比。在资源配置、项目选择上交行会向中西部地区、小企业和个人倾斜。从Q1 贷款投放行业看，批发和零售贷款上升较快，而房地产、交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业、钢铁等行业下降很快，结构调整效果显著。
    存款成本压力较大，定期化趋势略显。12Q1，交行新增存款1310 亿，较年初增长4%，占付息负债比重下降1.5%，新增同业存放和拆入1284 亿，较年初增长15%，占比提升至1.7%。同业存款价格完全市场化，因此成本高于一般存款。
    同业存款里有2000 多亿协议存款，未来不会再提高甚至略有下降，预计Q2将保持息差稳定。
    12 年不良余额可能略有反弹，资产质量总体平稳。自去年以来，交行持续保持不良双降，总体风险管控水平提升很快，且在业绩中持续体现。一季度资产质量良好，不良率和余额有所下降。一季度之后资产质量保持平稳。余额保持平稳，略有增加。我们预计12 年公司不良余额将略有增加，不良率保持在1%以内。
    定增可能于上半年实施，公司将顺利达标。我们预计公司的定增方案将于Q2完成，主要因为公司最大股东财政部、汇丰银行和社保基金的资格审查手续简单，且财政部资金已划拨到位，二季度须完成财政预算。定增后，保守估计公司核心资本充足率将提升至10%，资本充足率增至13%，近3-5 年已无再融资的必要。
    大行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且资产质量优于其他大行，估值优势十分明显，定增后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“增持”评级。12、13 年，公司的净利润增速分别是21%和16%、，PE 分别是5.8和5，PB 分别是0.93 和0.82。